Финансы
Что такое процентный риск и как компании управляют им в новых условиях
Александр Зозуля
директор департамента глобальных рынков Сбербанка
Недавние сдвиги в российской экономике сказались и на рынке финансовых услуг. Вместе со сменой потоков экспорта и импорта и перестройкой цепочек поставок изменились валютные балансы. Недоступны оказались многие иностранные ценные бумаги, индексы и финансовая информация. Несмотря на это, у компаний из реального сектора экономики остались те же потребности, что и раньше: им всё так же нужно привлекать финансирование, управлять ликвидностью и хеджировать* рыночные риски.
Значение разных видов рисков для бизнеса в последние годы сильно изменилось. Если раньше больше внимания уделялось валютному и товарному, то сейчас в один ряд с ними встал процентный риск. Это произошло после того, как Банк России перешёл от управления валютным курсом рубля к таргетированию инфляции. С помощью ключевой ставки регулятор влияет на стоимость привлечения средств и доходность от их размещения, а от этого напрямую зависит любая организация. В результате резко выросла популярность инструментов, помогающих управлять процентным риском.
В 12 раз
вырос объём российского рынка процентных деривативов с 2017 по 2021 год
Спад и восстановление
В 2022 году с уходом западных партнёров ликвидность российского рынка производных финансовых инструментов (ПФИ) сократилась. При этом у локальных банков и нефинансовых организаций в фокусе были в первую очередь базовые потребности: общехозяйственная деятельность, защита капитала, управление ликвидностью, — вопросы управления процентным риском временно отошли на второй план. Но довольно скоро ситуация восстановилась, и этому во многом способствовали слаженные действия регулятора и участников рынка.
В 2022 году Банк России ввёл специальную срочную версию единого индикатора RUONIA. Её он рекомендовал использовать для продуктов с плавающей процентной ставкой, чтобы защитить заёмщиков от краткосрочных колебаний денежного и валютного рынков. Это помогло отказаться от использования ставки MosPrime.
От MosPrime к RUONIA
В 2020-м Банк России взял на себя администрирование процентной ставки RUONIA. Это была часть глобальной реформы, направленной на более справедливое формирование финансовых индикаторов на основе реальных сделок. До этого основным индикатором состояния денежного рынка в России был индекс MosPrime, который отличался повышенной волатильностью (как отмечает Econs). К тому же в определении котировок участвовали российские дочерние предприятия иностранных банков, поэтому с уходом западных партнёров с рынка нужно было найти замену этому индексу.
Московская биржа создала условия, чтобы сосредоточить оставшуюся на рынке ликвидность в одном месте. Для этого она оперативно подготовила к торгам секцию стандартизированных ПФИ. Важную роль сыграли и банки. Сбербанк, несмотря на сложности, сразу поддержал рынок двусторонними котировками и не стал инициировать расторжение сделок с клиентами по процентным ПФИ.
В итоге рынок быстро восстановился — по итогам 2022 года показал рост: по данным ЦБ, объём кредитов в плавающих ставках вырос с 18,3 трлн рублей в январе 2022 года до 23,3 трлн рублей в январе 2023-го**. Сегодня база активов и пассивов, привязанных к плавающим индикаторам ставок, продолжает расти.
На 25%
вырос объём кредитов в плавающих ставках год к году в январе 2023 года
Какие стратегии помогают бизнесу
Вместо ушедших с российского рынка нерезидентов пришли страховые компании и негосударственные пенсионные фонды. Для них это возможность получать доход выше, чем по классическим банковским продуктам.
Разберём один пример. Доходность ценных бумаг с плавающим купоном периодически оказывается выше доходности бумаг с фиксированным купоном. Процентный своп помогает перевести плавающую ставку в фиксированную и наоборот, подстраиваясь под условия рынка. Это значит, что компания — держатель ОФЗ или корпоративных облигаций с плавающим купоном может с помощью процентного свопа получить фиксированную доходность. В рамках сделки процентного свопа компания принимает на себя обязательство уплачивать банку плавающий купон, а банк, в свою очередь, выплачивает фиксированный купон. Фактически процентный своп даёт возможность реализации стратегии безрискового дохода.
Существуют и другие стратегии, которые за счёт использования процентных деривативов*** позволяют страховым компаниям повышать конкурентоспособность своих продуктов, предлагая клиентам более высокую доходность.
В зависимости от типа инструмента и выбранной стратегии процентные ПФИ могут помочь:
Получить более подробную информацию про возможности процентных ПФИ можно на сайте Сбербанка
Как компании управляют процентным риском: кейсы
Михаил Визгин, финансовый директор ГК «Сторинг»:
«Мы привыкли просчитывать разные сценарии развития ситуации на рынке, в том числе когда ключевая ставка неожиданно начинает расти. В 2021 году мы запустили масштабный строительный проект, взяв под него кредит. На случай возможного роста ключевой ставки мы решили захеджировать риски и приобрели опцион КЭП**** на уровнях 6,25—7%. Как показало дальнейшее развитие событий, мы всё сделали верно. Когда в конце февраля 2022 года регулятор поднял ключевую ставку до 20%, наша компания получила от банка компенсацию в размере разницы между ключевой ставкой и уровнем опциона КЭП, то есть 13%. А стоимость обслуживания долга для нас не изменилась».
Александр Стерликов, финансовый директор ООО «РЕ Трэйдинг»:
«Когда 11 февраля 2022 года ЦБ повысил ставку до 9,5% — практически максимального значения за последние 5 лет, наша компания приняла решение оформить сделку хеджирования процентного риска. Суть сделки заключалась в том, что рост ключевой ставки был ограничен опционом КЭП на уровне 10%. Мы заключили эту сделку в 20-х числах февраля 2022 года, а уже с 28 февраля Банк России резко поднял ключевую ставку до 20%. Для нашей компании это была самая удачная сделка 2022 года».
Борис Борзунов, руководитель управления инвестиционного страхования СК «Росгосстрах Жизнь»:
«В 2022 году рынок структурных продуктов в целом и продуктов страхования жизни претерпел существенные изменения, мы увидели смещение клиентского интереса в пользу продуктов с понятной гарантированной доходностью на всём сроке размещения средств. У себя в компании мы изменили подход к инвестированию и заменили часть облигаций с фиксированным купоном в пользу сочетания облигации с плавающим купоном и сделки процентного свопа. Плавающий купон, полученный по облигации, мы передаём партнёру по сделке процентного свопа, а взамен получаем фиксированную ставку с премией над кривой бескупонной доходности.
Мы даже начали заключать сделки процентного свопа с началом в будущую дату. Так мы фиксируем высокие уровни доходностей в будущем, что позволяет нам обеспечить доходность на уровне 7,50—8% на сроке 5 лет, это одно из лучших предложений гарантированной доходности на рынке продуктов страхования жизни.
Процентные ПФИ позволяют нивелировать риск изменения ставок для компании «Росгосстрах Жизнь» и для клиента, ведь в точке ноль мы полностью понимаем экономику продукта. Во многом благодаря развитию свопового рынка у нас появилась новая линейка продуктов страхования жизни. Наша страховая компания смогла обеспечить высокую и стабильную доходность для клиентов и нарастить долю рынка по продуктам с регулярными взносами с 3 до 10%».
Подводя итоги, можно сказать, что рынок процентных ПФИ успешно адаптировался к изменениям 2022 года. Трудности всё ещё остаются, но мы видим, что благодаря вовлечённости участников растёт ликвидность рынка и его устойчивость к негативным внешним факторам. В результате локальный рынок рублёвых процентных деривативов может стать одним из наиболее востребованных направлений финансовой индустрии.
Сноски
* Хеджирование — это способ компенсировать неблагоприятные последствия изменения цены актива с помощью производных финансовых инструментов (ПФИ).
** Данные Центрального Банка России: «Обзор российского финансового сектора и финаносвых инструментов» (страница 26, график 37); «Обзор финансовой стабильности» (страница 54, график 54)
*** Процентные деривативы — производные финансовые инструменты, в которых базовым активом являются процентные ставки.
**** Опцион КЭП — сделка фиксации максимума процентной ставки.
Ограничение ответственности
Данная информация доводится до вашего сведения исключительно в информационных целях, и никакая её часть, включая описание финансовых инструментов, продуктов и услуг, не рассматривается и не должна рассматриваться как рекомендация или предложение совершить какую-либо сделку, включая покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг.
Содержание материала выражает личное мнение автора. ПАО Сбербанк (далее — Сбербанк) не проверяет и не обязан проверять полноту, точность и достоверность такой информации. Любая предоставляемая информация используется вами исключительно по своему усмотрению. Таким образом, Сбербанк не делает никаких заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся в настоящем материале, являются достоверными, точными или полными. Данный материал не является независимым аналитическим отчётом (Research) и не был подготовлен аналитическим департаментом АО «Сбербанк КИБ» (далее — SberCIB Investment Research); информация в материале может отличаться от мнения SberCIB Investment Research. Данный материал был подготовлен без соблюдения правил/требований, предъявляемых к независимому аналитическому отчёту (Research).
Никакие положения настоящего материала не являются и не должны рассматриваться как индивидуальные инвестиционные рекомендации и/или намерение Сбербанка предоставлять услуги инвестиционного советника. Сбербанк не может гарантировать, что инвестирование в какие-либо финансовые инструменты, описанные в настоящем материале, подходит лицам, которые ознакомились с ним. Сбербанк не несёт ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, упомянутых в информационных материалах.
Комментарии экспертов предоставлены редакции СберПро Медиа 11 сентября.
.png)