Top.Mail.Ru
СБЕР Про | Медиа
  • Финансы

Как хеджирование рисков помогает защитить бизнес от «чёрных лебедей»

Александр Зозуля

Александр Зозуля

старший управляющий директор — начальник управления торговых операций с валютой и сырьевыми товарами Сбербанка
  • 10 мин
  • 4 960

Российский бизнес сильно зависит от волатильности сырьевых и валютных рынков, в случае шоковых событий эти факторы могут привести даже к дефолту бизнеса. Александр Зозуля, старший управляющий директор — начальник управления торговых операций с валютой и сырьевыми товарами Сбербанка, рассказывает о том, как управлять основными макроэкономическими рисками в своей компании и почему сегодня не время откладывать этот вопрос на завтра.

Рубль: делать прогнозы сложно

На российскую валюту влияют многочисленные факторы, связанные с международной торговлей, курсами валют развитых и развивающихся стран, динамикой цен на нефть и другие сырьевые товары, геополитическими рисками, изменениями на рынках капитала. Период повышенной волатильности ещё не закончился, и прогнозировать динамику курса рубля очень сложно, причём как в перспективе от нескольких месяцев до года, так и на более длительные периоды.

USD ЦБ РФ

Источник: «Интерфакс»

Существует довольно мало традиционных бизнесов с высокой маржинальностью, которая позволяет безболезненно пережить колебание курсов валют на 20% и больше, как это происходило в 2020 году. Порой риски от изменения курсов валют, стоимости нефти или бензина просто превышают производственную маржу компании. Особенно когда речь идёт о долгосрочных контрактах: если комплектующие, которые компания завозит в страну, станут на 20% дороже, это «съест» всю прибыль, так что придётся работать в минус.

Нужно не бояться хеджировать валютные риски: страховать бизнес от появления «чёрных лебедей», которые могут обвалить не только рынок, но и спровоцировать дефолт компании. Инструменты — самые разные: от простых конверсионных сделок вплоть до сложных структурных продуктов, подобранных под нужды конкретной компании.

Нефть: хеджировать никогда не поздно

Снижение или рост цен на нефть оказывает существенное давление на производителей товаров и в целом на экономики стран — производителей сырья. На государственном уровне нефтяные риски хеджирует только Мексика, остальные страны, включая Россию, несут их в полном объёме и сильно зависят от динамики котировок нефти и сырьевых товаров.

Как и на валютных рынках, на стоимость сырья влияют множественные факторы. Мы помним, как в этом году нефть упала до рекордно низких значений, зато сейчас цена на нефть марки BRENT поднялась выше 40 долларов за баррель. Это не только результат деятельности ОПЕК и достигнутой договорённости по снижению объёма добычи, но и итог активизации крупных покупателей. Китай, воспользовавшись ценовой конъюнктурой, купил на рынке больше нефти, чем в любой другой предыдущий год, и это помогло стабилизировать рынок.

Нефть Brent

Источник: «Интерфакс»

В среднесрочной перспективе на сырьевых биржах работает правило свободного рынка, и снижение цен действительно порождает спрос. Но в краткосрочной перспективе возможны существенные шоки, а в долгосрочной в дело вступают совсем иные макроэкономические факторы, например изменившаяся экологическая повестка и спрос на «зелёное» топливо.

Учитывая динамику изменения цен, ждать подходящего момента для начала управления товарно-сырьевыми рисками не стоит: это может иметь негативные последствия. Альтернативой станет разработанная программа стратегического хеджирования: она определит основные принципы принятия решений и позволит обеспечить регулярную и системную защиту ключевых денежных потоков компании — как с помощью так называемого натурального хеджирования, так и за счёт производных финансовых инструментов.

Использовать хедж-инструменты можно даже тогда, когда нефть уже выросла в цене или, наоборот, упала, — при существующей волатильности страховать риски никогда не поздно. Можно использовать опционную стратегию, которая даёт право (но не обязанность) купить или продать сырьё по согласованной сторонами стоимости, а не актуальной рыночной цене.

Вместо прямого хеджирования нефтяных рисков компании, которые не работают непосредственно на этом рынке, могут использовать другие инструменты: гораздо эффективнее и дешевле хеджироваться с тем активом, с которым связан бизнес. Главное — правильно подобрать надёжный способ хеджирования. Например, только на товарно-сырьевых рынках Сбербанк может предложить более 80 разных индексов, которые можно хеджировать.

Металлы: возможность диверсифицировать риски

Динамика цен на промышленные и драгоценные металлы различается. Драгоценные металлы, например золото и серебро, растут при повышении турбулентности рынка и снижении процентных ставок. Это любимая «тихая гавань» для инвесторов в случае роста рыночной неопределённости. И в этом случае происходит длительная положительная корреляция с волатильностью рынков, а отрицательная — с рынками капитала.

Золото

Источник: Finam.ru

Промышленные металлы, равно как и драгоценные металлы вроде палладия, которые преимущественно используются в производстве, очень чувствительны к динамике ВВП. Мы помним, как в начале пандемии резко увеличились риски снижения производства во всём мире: прогнозировалось падение покупательского спроса и соразмерный ему простой промышленных предприятий. Это скорректировало цены на металлы, они начали падать. То есть цена металлов разного типа — золота и, допустим, промышленного алюминия — часто имеет отрицательную корреляцию.

Алюминий

Источник: Finam.ru

Если понимать инвестиции в металлы как ещё один способ хеджирования, здесь стоит придерживаться принципа диверсификации рисков. Значительную часть портфеля, безусловно, имеет смысл инвестировать в высоколиквидные и низкорискованные активы, чтобы создать бизнесу подушку ликвидности. Дополнительно к этому, чтобы повысить ожидаемую доходность портфеля, часть средств стоит вложить в бумаги или активы с более высокой доходностью. Это может помочь бизнесу гибко управлять своими денежными позициями при необходимости.

Как выбрать свою стратегию управления рисками

Лишь у немногих российских компаний есть чёткая и согласованная политика хеджирования. В международном бизнесе это стандартная практика, которая позволяет казначеям и менеджменту компаний управлять рисками, не опасаясь, что какие-то действия будут признаны неудачными, — всё происходит в рамках одобренных политик хеджирования.

Однако уровень знаний о хеджировании в российских корпорациях постепенно растёт. Этому способствуют образовательные программы, повышение доступности инструментов хеджирования на российской бирже. И, как ни странно, кризис: он позволяет компаниям почувствовать, насколько волатильными могут быть рынки, а движения цен — удивительными и болезненными. Это возможность лучше понять слабые места бизнеса и разработать стратегию по управлению рисками.

Стратегия хеджирования, как хороший деловой костюм, должна быть подобрана под нужды конкретной компании. Первая задача — понять, какие ценовые, валютные и другие риски несёт компания, и решить, какие будут хеджироваться полностью, а какие — опционально. Вторая — определить, в рамках каких внутрикорпоративных процедур и стандартов будет вестись управление рисками. Третий шаг — выбор оптимальной стратегии и конкретных рыночных инструментов при консалтинговой поддержке специалистов департамента глобальных рынков Сбербанка.


Ограничение ответственности

Данная информация доводится до вашего сведения исключительно в информационных целях, и никакая ее часть, включая описание финансовых инструментов, продуктов и услуг, не рассматривается и не должна рассматриваться как рекомендация или предложение совершить какую-либо сделку, включая покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг.

Содержание материала выражает личное мнение автора. ПАО Сбербанк (далее — Сбербанк) не проверяет и не обязан проверять полноту, точность и достоверность такой информации. Любая предоставляемая информация используется вами исключительно по своему усмотрению. Таким образом, Сбербанк не делает никаких заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся в настоящем материале, являются достоверными, точными или полными.

Данный материал не является независимым аналитическим отчётом (research) и не был подготовлен аналитическим департаментом АО Сбербанк КИБ (далее — SberCIB Investment Research); информация в материале может отличаться от мнения SberCIB Investment Research. Данный материал был подготовлен без соблюдения правил/требований, предъявляемых к независимому аналитическому отчету (research).

Никакие положения настоящего материала не являются и не должны рассматриваться как индивидуальные инвестиционные рекомендации и/или намерение Сбербанка предоставлять услуги инвестиционного советника. Сбербанк не может гарантировать, что инвестирование в какие-либо финансовые инструменты, описанные в настоящем материале, подходит лицам, которые ознакомились с ним. Сбербанк не несёт ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, упомянутых в информационных материалах.

Эта статья была вам полезна?

Читайте ещё