Как защитить бюджет компании от экономического кризиса
  • Спецпроект
  • Финансы

Как защитить бюджет компании от экономического кризиса

  • 6 мин
  • 2 525

Банк поможет заёмщику ограничить процентные выплаты по кредитам с плавающей ставкой с помощью специальных инструментов, в том числе бесплатных.

Весь 2019 год ключевая ставка Центробанка снижалась, кредиты дешевели. Компании активнее брали новые займы и рефинансировали старые — в сложившихся условиях стало выгодно кредитоваться под плавающую ставку. Но в долгосрочных финансовых решениях стоит учитывать цикличность экономики: на смену росту (иногда крайне неожиданно для рынка) приходит экономический кризис, который  может повлечь ненормированное повышение ставок по кредитам.

Застраховаться от этого риска можно с помощью процентных деривативов — производных финансовых инструментов (ПФИ), ограничивающих колебания ставки в любом сценарии развития экономики. В мире на такие инструменты приходится более 80% внебиржевого рынка деривативов. В России компании пока боятся деривативов — из-за кажущейся сложности и отсутствия привычки к работе с финансовыми инструментами.

523 трлн долларов

номинальный объём глобального рынка процентных ПФИ

Источник: stats.bis.org

Отечественный бизнес активно использует валютные деривативы — так экспортеры и импортеры страхуются от изменения стоимости валютных обязательств. Так, по данным ЦБ, с 1 января по 1 ноября 2019 года объём сделок по валютным свопам составил 16,6 млрд долларов. Что касается процентных рисков, то бизнес уверен, что кредиты с фиксированной ставкой надёжно защищают от риска повышения ключевой ставки в случае неблагоприятной экономической ситуации. Результат — уязвимость бизнеса к резким макроэкономическим изменениям.

16,6 млрд $

объём сделок по валютным свопам в России с 1 января по 1 ноября 2019 года

Как цена денег влияет на бизнес

Когда в экономике наступает кризис, он влияет на весь комплекс финансов компании. Растёт дебиторская задолженность: у покупателей меньше денег, и они стремятся избежать немедленных платежей. Замедляется рост кредиторской задолженности: поставщикам нужны деньги здесь и сейчас. Падает реальная стоимость низколиквидных активов, потому что у потенциальных покупателей недостаточно средств. Финансовые активы с фиксированными ставками доходности (разновидности облигаций, депозитов) теряют стоимость. Из-за ослабления курса рубля увеличивается доля рублёвой выручки, направляемой на обслуживание валютных кредитов.

Нельзя сказать, что все компании в минусе: монополизированные отрасли, к примеру, могут повышать цены, компенсируя растущие издержки. Выигрывают компании с высокими запасами валюты. Но в целом прогнозировать становится труднее, риски по долгосрочным проектам растут, и поиск денег на рынке усложняется.

Чтобы ограничить рост цен, Центробанк повышает ключевую ставку, новые и уже выданные кредиты дорожают. Самый яркий пример в недавнем прошлом — 16 декабря 2014 года: ключевая ставка выросла на 6,5 процентного пункта, что стало испытанием для предприятий с большими займами. Процентные платежи по ранее взятым займам у них увеличились, а рефинансировать кредиты стало крайне сложно.

рост ключевой ставки ЦБ РФ 16 декабря 2014 года

Сейчас финансисты используют следующие инструменты, чтобы застраховаться от кризисного сценария и сопутствующего изменения ключевой ставки ЦБ:

Кредит с фиксированной ставкой. Важно помнить, что при неблагоприятном экономическом сценарии ставка может быть повышена в течение действия договора.

Частые краткосрочные займы по плавающей ставке с возможностью досрочного погашения. Минус — потеря сил и времени при перезаключении.

На Западе компании активно пользуются производными инструментами, такими как свопы и опционы на процентные ставки.

Крупные экспортёры держат крупные суммы в валюте, предпочитая самостоятельно финансировать свои проекты.

Как использовать производные финансовые инструменты

К примеру, вы решили финансировать проект кредитом с плавающей ставкой. Ключевая ставка снижается (сейчас она составляет 5,5%, а год назад была 7,25%), риски стабилизируются, инфляция сокращается. Вы предполагаете, что процентные выплаты будут снижаться и дальше, но экономика резко уходит в крутое пике, и, согласно прогнозам, ставка неизбежно пойдёт вверх. Что делать в этом случае?

Можно зафиксировать процентные платежи на текущем уровне с помощью бесплатного договора процентного свопа. Либо, если вы готовы рисковать, попытаться сэкономить на этих платежах с помощью более гибких платных деривативов. Рассмотрим варианты.

Вариант 1. Зафиксировать ставку по кредиту

Это можно сделать с помощью процентного свопа: заёмщик и банк договариваются о фиксированной ставке ЦБ на весь срок кредита. Если реальная ставка ЦБ снизится, заёмщик заплатит банку разницу между зафиксированной ставкой и ставкой ЦБ; если ставка ЦБ вырастет, банк компенсирует заёмщику разницу. Таким образом, своп фактически позволяет заёмщику обменять плавающую ставку по кредиту на фиксированную.

Пример

Основной плюс процентного свопа — предсказуемость процентных платежей, а следовательно, и предсказуемость бюджета и финансовых показателей компании.

Вариант 2. Зафиксировать процентный коридор

Эта страховка использует комбинацию опционов CAP и FLOOR: они, соответственно, фиксируют верхнюю и нижнюю границу ставки ЦБ в рамках договора. Пока ставка ЦБ колеблется внутри коридора, о котором условились заёмщик и банк, заёмщик платит проценты по кредиту как обычно (ставка ЦБ + спред). Если ставка выйдет за верхнюю границу коридора, банк компенсирует заёмщику возникшую разницу. Если за нижнюю, то заёмщик компенсирует разницу банку.

Пример

Ставить на увеличение ставки ЦБ в условиях, когда ключевая ставка снижается, может показаться нелогичным шагом с точки зрения долговой нагрузки компании. Объяснить генеральному директору необходимость такого решения сможет не всякий финансист, особенно если бизнес живёт в условиях строгой оптимизации расходов. Но относиться к деривативам стоит как к любому страховому продукту: это защита от будущего риска, который может вовсе не наступить, но если наступление риска может стать непосильным бременем для бизнеса, заложить 0,2—0,5% от величины займа на «страховку» однозначно стоит.

Вариант 3. Зафиксировать потолок роста ставки

Для этого можно заключить с банком договор на процентный опцион CAP, в него вы закладываете порог роста ставки: чем он выше, тем дешевле обойдётся опцион. Банк будет выплачивать вам разницу между оговорённым порогом и реальной ключевой ставкой, только если она превысит этот порог. Стоимость такого опциона зависит от того, какой предел роста ставки вы готовы взять на себя — от рыночных тенденций (чем спокойнее рынок, тем меньше премия) и от срока сделки (чем больше срок, тем выше риск роста ставки, а значит, опцион на кредит в 5 лет обойдётся дороже, чем опцион на 1-2 года).

В отличие от свопа, когда вы фиксируете свою ставку на весь срок действия кредита и не зависите от изменения ключевой ставки, процентный опцион CAP позволяет пользоваться преимуществами плавающей ставки (платить по кредиту меньше, если ставка снижается), но при этом застраховаться от экстремального повышения.

Пример

Таким образом вы, последовав примеру своих зарубежных коллег, смягчили процентный риск, что особенно важно в долгосрочном периоде. Даже если ключевая ставка увеличится до 17%, как в конце 2014 года, бремя растущих выплат не будет давить на бюджет компании, так как возникшую разницу покроет банк.

Как показывает опыт 1998, 2008 и 2014 года, особые риски несут компании, реализующие долгосрочные проекты, и компании с большими займами. Производные финансовые инструменты, широко используемые за рубежом, позволяют застраховаться от резкого изменения стоимости кредитов. Они фиксируют процентные выплаты в рамках, посильных для финансов компании, и позволяют увереннее планировать долгосрочные инвестиции и привлекать заёмные средства.

Управление риском изменения процентных ставок

С помощью процентных инструментов возможно оптимизировать профиль процентных ставок по краткосрочным и долгосрочным заимствованиям, снизить возникающие риски.