Top.Mail.Ru
СБЕР Про | Медиа
  • Интересное

Когда Россия вернётся к докризисному уровню роста экономики

Вячеслав Романов

Вячеслав Романов

старший аналитик Сбербанка
  • 15 мин
  • 381

Главные вопросы, волнующие сейчас людей по всему миру: когда получится вернуться к обычной жизни нам всем и когда можно ожидать возвращения роста экономики?

В первую очередь, конечно, всё зависит от самого коронавируса. Нам всем пришлось с ним познакомиться в начале этого года, пандемия в той или иной степени повлияла на все сферы жизни.

Как выглядит ситуация сегодня

На данный момент, если смотреть на самый распространённый индикатор — число заражений в день, идёт вторая волна в Европе и третья волна в США. И уровни заболеваемости выше, чем весной. Если же обратить внимание на смертность, то в начале пандемии она была значительно выше, чем в начале второй волны, и только в последние недели догнала уровни первой волны. Можно предположить, что это отражение отчасти истинных масштабов распространения вируса, а отчасти того, что разработаны подходы к лечению.

Динамика числа смертей от COVID-19 по регионам вне Китая, тыс., 7-дневная средняя

Источник: ECDC, SberCIB Investments Research

На мой взгляд, уровень смертности — более важный показатель, чем уровень заболеваемости. Он объективнее оценивается, и что ещё важнее — он отражает основную проблему коронавируса, из-за которой с ним борются такими дорогими средствами, как ограничение экономической деятельности. Поэтому можно говорить, что борьба с пандемией дальше будет вестись с менее жёсткими и более избирательными ограничениями. Вообще Восток и Запад по-разному подошли к решению проблемы, и на выходе получили абсолютно разный результат. Его можно увидеть на графиках.

Динамика числа новых случаев COVID-19 по регионам вне Китая, тыс. чел., 7-дневная средняя

Источник: ECDC, SberCIB Investments Research

Динамика числа новых случаев COVID-19 в Китае

Источник: NHC China

В США и Европе счёт числа новых заболевших идёт на десятки тысяч в день. А Китай, с которого всё началось, показывает незначительный прирост заболевших, измеряемый десятками в день.

Китай и некоторые азиатские страны предпринимали и предпринимают меры, направленные на искоренение вируса из популяции, тогда как Европа и США ограничивают скорость распространения, чтобы контролировать загрузку системы здравоохранения. И это даёт им рост заболевания, но «размазанный» по времени.

Поэтому ограничения на Западе остаются и будут периодически усиливаться или ослабляться. Сейчас некоторые европейские страны возвратили ограничения, а в некоторых случаях и карантин.

С другой стороны, 9 ноября 2020 года Pfizer и BioNTech объявили, что кандидат на вакцину против COVID-19 показал более чем 90% эффективности на третьей фазе тестирования во время первого промежуточного анализа. 16 ноября 2020 года Moderna объявила об эффективности своего кандидата на вакцину в 94,5% во время промежуточного анализа на третьей фазе испытаний.

Оперативные действия в последние недели привели к началу массовой вакцинации в США, Великобритании и России. Конечно, быстрого эффекта ждать не стоит: для оказания влияния на заболеваемость нужно вакцинировать десятки процентов населения, что при ограничениях на производство и дистрибуцию вакцин займёт месяцы.

Текущий уровень смертности и начало вакцинации в Европе и США позволяют рассчитывать, что новые меры не будут столь жёсткими, как в самом начале, и гораздо более избирательными, но они не способствуют быстрому (V-образному) восстановлению экономики.

Реакция экономики

Стоит отдельно отметить, что этот кризис необычный: впервые в истории государства по собственной воле ограничили свою активность в области экономики, находившейся при этом в хорошей форме. И экономика ответила тоже необычно.

Если посмотреть на российскую экономику, то можно найти массу отличий от предыдущих кризисов. Так, не произошло оттока капитала, как это было раньше. И ЦБ действовал иначе: для поддержания рубля он продавал иностранную валюту. Падение курса рубля хотя и имело место, но достаточно умеренное. Также ЦБ существенно снизил ключевую ставку.

Во время кризиса обычно снижаются и расходы государства. В первую очередь страдают бюджетные сферы. Но в этом году такие расходы, наоборот, были увеличены. И бизнес, и общество (семьи с детьми, «льготники») получили государственную поддержку.

И здесь очень интересен такой показатель, как валовый внутренний продукт. Вряд ли в обычное время можно радоваться его «отрицательному росту». Но в 2020 году российская экономика ушла в минус по ВВП не так сильно, как остальные экономики мира. И это хорошо видно на следующем графике.

Прогноз динамики роста ВВП в странах «большой двадцатки», год к году

Источник: МВФ, SberCIB Investments Research

Полагаю, что европейские экономики до конца года просядут на 6—9%, тогда как российская лишь на 4%. Поэтому на фоне всех остальных стран «большой двадцатки» Россия сейчас будет привлекательна для внешних инвестиций. Прогноз на 2021 год тоже достаточно оптимистичен. Думаю, что можно ожидать восстановление ВВП и дальнейший рост экономики.

Конечно, сначала нужно выйти на докризисный уровень. Прогноз для России таков: к докризисным значениям первого квартала 2019 года экономика вернётся во втором квартале 2021 года. Ограничения были настолько масштабны, что 2,5 года для восстановления — это очень хороший показатель.

2,5 года

потребуется для восстановления экономики

Сезонно сглаженная и годовая динамика ВВП России

Источник: Росстат, SberCIB Investments Research

Но если разобраться, то не все отрасли экономики пострадали. Да, есть те, кто очень сильно просел, это, например, туризм и услуги.

Но из-за самоизоляции, люди стали меньше потреблять товары, многие из которых были импортными. Поэтому инфляцию удалось удержать в рамках 4%.

Также помогло и «бюджетное правило»: когда нефть дешевеет, государство начинает продавать доллары. На графике хорошо видно, что после введения этого правила в 2017 году понижение цены на нефть уже не так сильно влияет на рост доллара к рублю.

Источник: Bloomberg

В условиях кризиса произошло перераспределение расходов. Покупатели ушли в онлайн во время самоизоляции. Например, такие тенденции видны на основе данных СберБанка о тратах по картам.

Доля онлайн-сегмента в транзакциях клиентов Сбербанка

Источник: Сбербанк, ДКК360

При введении самоизоляции повысился спрос на ноутбуки, другую компьютерную технику и телекоммуникационное оборудование. Это связано с тем, что многим пришлось оборудовать рабочее место у себя дома.

Но на этом всплеск онлайн-торговли не закончился. Даже те, кто раньше не прибегал к таким сервисам, начали пользоваться различными доставками и онлайн-магазинами. Конечно, после снятия ограничений большая часть покупок вернулась в офлайн. Однако некоторый рост доли онлайна самоизоляция обеспечила, и к прежнему распределению продаж в офлайне и в онлайне уже вряд ли вернутся.

Что ждёт российскую экономику в 2021-м?

Как я уже говорил выше, прогнозы обнадёживают. Думаю, потери ВВП в 2020 году в России будут меньше многих стран из топ-20, а рост в 2021 году выше. И это касается не только крупных игроков на рынке, но и большинства россиян. Ожидаемое снижение ключевой ставки до 4% несколько увеличит доступность кредитов.

Возможно, что в 2022 году ЦБ вернётся к повышению ставки. Значит — ставки по кредитам в ближайший год будут наиболее низкими. Поэтому для тех, кто нуждается в кредитных средствах, наступает хорошее время этим воспользоваться.

Активное развитие онлайн-торговли и онлайн-форматов взаимодействия подтолкнёт инвестиции и повысит уровень эффективности в экономике.

4%

ожидаемое снижение ключевой ставки по кредитам


Ограничение ответственности

Данная информация доводится до вашего сведения исключительно в информационных целях, и никакая её часть, включая описание финансовых инструментов, продуктов и услуг, не рассматривается и не должна рассматриваться как рекомендация или предложение совершить какую-либо сделку, включая покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг.

Содержание материала выражает личное мнение автора.

Данный материал не является независимым аналитическим отчётом (research) и не был подготовлен аналитическим департаментом АО «Сбербанк КИБ» (далее — SberCIB Investment Research); информация в материале может отличаться от мнения SberCIB Investment Research. Данный материал был подготовлен без соблюдения правил/требований, предъявляемых к независимому аналитическому отчёту (research).

Никакие положения настоящего материала не являются и не должны рассматриваться как индивидуальные инвестиционные рекомендации и/или намерение СберБанка предоставлять услуги инвестиционного советника. СберБанк не может гарантировать, что инвестирование в какие-либо финансовые инструменты, описанные в настоящем материале, подходит лицам, которые ознакомились с ним. СберБанк не несёт ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, упомянутых в информационных материалах.

Эта статья была вам полезна?

Читайте ещё