Политика Центрального банка позволяет удерживать рубль, экономическая активность падает, инфляция начала замедляться.

Очевидно, что статистика экономической активности за апрель — май будет удручающей, но первый квартал 2020 года оказался достаточно успешным. Валовый внутренний продукт (ВВП), по данным Росстата, вырос на 1,6% год к году, хотя в марте появились первые признаки спада.

Аналитики Sberbank CIB ожидают снижения ВВП по итогам года на 4—7%. Во втором квартале 2020 года будет достигнуто «дно», а во второй половине 2020 года начнётся восстановление экономики. Насколько глубоко упадёт экономика и насколько быстрым будет восстановление, сказать определённо сейчас нельзя. Отсюда и неопределённость в прогнозах экономической активности.

Индикаторы российской экономики в 2020 году

Политика Центрального банка: рубль не зависел от цены на нефть в апреле

Центральный банк (ЦБ) не занимается прямым таргетированием курса рубля и продаёт валюту только при снижении цены на нефть ниже 25 долларов. Прочие продажи валюты осуществляются в рамках бюджетного правила, и ЦБ выступает лишь как посредник между Министерством финансов и покупателями валюты. Это одно из важных отличий сегодняшней стратегии регулятора от его работы в предыдущие кризисы.

Падение цены на нефть ниже уровня отсечки в 42,4 доллара за баррель Urals привело к тому, что правительство начало пользоваться средствами Фонда национального благосостояния. Это одновременно помогает финансировать дефицит бюджета и поддерживает рубль. Однако в марте — апреле падение цен на нефть было столь радикальным, что ЦБ начал пользоваться дополнительным механизмом стабилизации курса.

При падении цены Urals ниже 25 долларов за баррель ЦБ продаёт валюту, компенсируя сокращение поступлений от нефтегазового экспорта. Благодаря этому экономика может функционировать таким образом, как будто цена Urals остаётся на уровне 25 долларов за баррель, даже если фактически она ниже.

Промышленное производство: падение в апреле — мае неизбежно

В числе факторов, повлиявших на показатели первого квартала, — «лишний» день високосного февраля, аномально тёплый март и возросший спрос на продукты и медикаменты. Падение объёмов производства в апреле — мае неизбежно.

По данным Росстата, рост в российской промышленности замедлился до 0,3% в марте с февральских 3,3% и составил 1,5% за первый квартал 2020 года. Главным образом это объясняется ухудшением динамики в добывающих отраслях (-1,7% в марте после февральского роста на 2,3%), слабый внешний спрос вызвал снижение добычи газа и угля.

В апреле — мае в обрабатывающей и добывающей отраслях ожидается значительный спад на фоне снижения внутреннего спроса и ослабления спроса на энергоносители за рубежом. После смягчения карантина в обрабатывающей промышленности может начаться восстановление, однако добывающий сектор останется под значительным давлением из-за сокращения добычи нефти в соответствии с новыми договорённостями организации стран-экспортёров нефти (ОПЕК+). По расчётам Sberbank CIB, в 2020 году падение добычи нефти в России может составить 7,6%.

Промышленное производство в марте 2020 года

Инвестиции: спад впереди

Первый квартал показал докарантинную динамику роста, но впереди снижение объёма инвестиций на фоне глобальной экономической неопределённости.

Значительная часть инвестиций связана со строительной отраслью. Годовой рост, по данным Росстата, в строительстве замедлился в марте до 0,1% по сравнению с 2,3% в феврале. В первом квартале 2020 года активность в строительстве выросла на 1,1% по сравнению с аналогичным периодом год назад.

Розничная торговля и потребление: мартовский бум на фоне чумы

Инфляционные ожидания и введение ограничений из-за эпидемии коронавируса стали стимулом роста объёмов розничной торговли в марте.

Оборот розничной торговли, по данным Росстата, в марте увеличился на 5,6% к марту 2019 года. Это самый высокий показатель месячного роста с середины 2012 года. По итогам первого квартала 2020 года оборот розничной торговли вырос на 4,3% относительно первого квартала 2019-го. Увеличились продажи и продовольственных, и непродовольственных товаров (рост составил соответственно 4,7 и 6,4% относительно марта 2019 года), так как население активно закупало продукты и товары первой необходимости перед введением карантина.

Покупки товаров длительного пользования также были продиктованы опасениями девальвации рубля. Это разовый эффект: в апреле оборот розничной торговли, скорее всего, резко снизится из-за ограничительных мер. Реальные располагаемые доходы населения в первом квартале 2020 года остались под давлением: Росстат зафиксировал их годовой спад на 0,2% после годового роста на 1,8% в четвёртом квартале 2019-го. Уровень безработицы в марте почти не изменился, однако в апреле ситуация явно начала ухудшаться. Снижение потребительской активности в апреле — мае может достичь 20% год к году. Особенно это будет заметно в услугах и непищевом сегменте.

Потребительские цены: адаптировались к карантину

Укрепление рубля в апреле после мартовского падения позволяет рассчитывать на удержание годового роста цен в пределах 4%.

Потребительские цены в России в апреле выросли на 0,8% относительно марта, годовая инфляция, по данным Росстата, повысилась до 3,1%. Помесячный рост цен на продукты питания в апреле ускорился до 1,7% против 1% в марте, на непродовольственные товары замедлился с 0,5% до 0,4%, цены на услуги, как и месяцем ранее, повысились на 0,1%.

Процентные ставки: время дешёвых денег

На заседании 24 апреля ЦБ понизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 5,5%. Такое решение регулятор объясняет тем, что спрос во время карантина падает и инфляция не растёт.

После недавнего ослабления рубля инфляция временно ускорилась, но уже начинает замедляться. ЦБ не видит долгосрочных инфляционных рисков и прогнозирует инфляцию по итогам года на уровне 3,8—4,8% (предыдущий прогноз был на уровне 3,5—4%). В 2021 году она будет около 4%. ЦБ также дал понять, что может снизить ставку и на следующем заседании в июне, и даже упомянул о возможном сценарии со снижением на 100 базисных пунктов.