Прогнозирование курса рубля, да еще и на год вперед — задача заведомо неблагодарная. Многие помнят, что происходило в 2014 году и насколько странными в конце года выглядели прогнозы, сделанные даже в начале осени. Что готовит нам будущий, 2020 год, тоже предсказать непросто, и у этого есть вполне определенные причины.

Дело в том, что курс нашей национальной валюты хоть формально и находится в свободном плавании, фактически в значительной степени подвержен влиянию нескольких заметных факторов. Причем практически все эти факторы являются внешними.

Произошедший еще несколько лет назад переход Банка России к плавающему курсу рубля в рамках режима таргетирования инфляции во многом предусматривает корректировку курса национальной валюты вслед за изменением цен на нефть. Это само по себе проблема, хоть мы к этому уже и в целом привыкли. Просто не стоит забывать о том, что цены на нефть — это один из наиболее сложно прогнозируемых индикаторов в мировой экономике. Неудивительно, что даже официальные правительственные прогнозы по цене на нефть часто расходятся с фактическими значениями на десятки процентов.

В наступающем году рубль будет подвержен влиянию нескольких групп внешних факторов, часть из которых будет оказывать прямое влияние, а часть и опосредованное — в частности через цены на нефть и на другие важные для России товары и активы.

Китай и ФРС США

При этом замедление мировой экономики — как раз один из негативных для нас факторов, предполагающий снижение мировых цен как на нефть, так и на другие товары нашего экспорта, в частности продукцию металлургии и химии. Особое значение также будет иметь и ситуация в экономике КНР. Ускоренное замедление темпов роста экономики Китая может оказаться негативным сценарием для всей глобальной экономики, но на нас оно может сказаться не только опосредованно, но и напрямую: сейчас Китай стал уже крупнейшим торговым партнером России, а значит, и наша чувствительность к процессам, происходящим внутри этой страны, также повысилась. К общим для мировой экономики факторам стоит также отнести состояние торговых отношений между США и Китаем, которые вряд ли кардинально улучшатся в следующем году даже несмотря на заключение первой фазы торговой сделки между этими странами.

Важными также являются и процессы, происходящие в финансовой сфере, а именно в сфере денежно-кредитной политики. Уровень аппетита инвесторов к риску является довольно волатильным и во многом зависит от той политики, которую проводит ФРС США. Сохранение процентных ставок на текущих уровнях может способствовать желанию инвесторов «выходить» из доллара и искать привлекательные возможности на зарубежных рынках. Потенциальное ускорение темпов роста мировой экономики как раз создает хорошую базу для этого процесса, и это фактор, который способствовал бы некоторому ослаблению доллара по отношению к ведущим мировым валютам. Другое дело, что на фоне отрицательных процентных ставок в некоторых регионах мира даже низкая, но положительная доходность долларовых активов делает их вполне себе привлекательными.

Санкции и инвестиции

Например, новые санкции могут повлиять на приток иностранных вложений на рынок российского госдолга. Сейчас уровень вложений иностранцев в гособлигации находится на уровне трети, и массовый вывод средств зарубежных инвесторов, безусловно, не пройдет незамеченным, если все же случится. При этом, конечно, и градус санкционной риторики, и характер потенциальных новых санкций могут быть довольно непредсказуемы.

Хотя стоит отметить, что курс рубля на фоне всех событий последних лет постепенно становится более устойчивым, если не происходит действительно мощных внешних воздействий. Зависимость от притока денежных средств из-за рубежа существенно снизилась, что и создает базу для этой стабилизации. Другое дело, что это именно такой тип стабилизации, который нельзя назвать исключительно позитивным процессом.

Прекращение притока денежных средств из-за рубежа с 2014 года не было компенсировано повышением доступности денежных средств внутри страны. Более того, и спекулятивный приток средств иностранных инвесторов, в частности, на рынок госдолга, во многом поддерживается за счет высокого уровня процентных ставок внутри страны. Это поддерживает курс рубля и даже способствует его укреплению, однако для экономики это скорее проблема. И в долгосрочной перспективе это как раз фактор против рубля. Несмотря на кажущуюся стабильность, целый ряд показателей по динамике важнейших рынков, по процессам в кредитной сфере говорит нам о том, что ситуация в экономике совсем не так уж и устойчива, да и темпы роста остаются на минимальных уровнях. Расти даже с темпом роста мировой экономики у нас пока не получается.