Управление риском изменения цен на товары и сырьё
Возможность выстроить приемлемый профиль риска и доходности в текущей рыночной ситуации.
Весной 2020 года волатильность нефтяных цен поставила исторические рекорды: суточный рост — 24%, снижение — 25%. От цен на нефть зависит не только стоимость нефтепродуктов, но и, например, курс рубля и потребительский спрос на товары и услуги. Другими словами, колебания нефтяных цен влияют на любой бизнес — от нефтяной компании до продуктового ритейла или парикмахерской. Как именно — читайте ниже.
От чего зависит цена нефти
Прежде всего — от уровня запасов нефти и нефтепродуктов, которые регулируются противостоянием спроса и предложения. Так, из-за ограничений, введенных во время пандемии COVID-19, сократился объём перевозок, приостановилась промышленность, и цены достигли минимума в XXI веке.
Как менялась стоимость нефти (корзина ОПЕК)
Сокращение потребления нефти происходит на фоне экономических кризисов: так, во время кризиса в Азии в 1997—1998 годах цены на нефть упали с 25 до 7,8 долларов за баррель. А во время глобального экономического кризиса 2008—2009 годов — со 150 до 30—40 долларов за баррель.
Почему цена нефти может быть отрицательной?
Это связано со спецификой работы срочных рынков: из-за высокой волатильности потребители и продавцы нефти на физическом рынке стремятся зафиксировать цены в момент, когда они оптимальны, заключая контракты на поставки в будущем. Пандемия сократила потребность в нефтепродуктах, но обязанность выкупить и забрать свой объём никуда не делась. Вот только места для хранения запасов у большинства потребителей немного. А отказаться от покупки — значит выплатить огромные неустойки. Чтобы избежать этого, держатели поставочных фьючерсов на нефть сорта WTI стали избавляться от контрактов на уникальных условиях. 20 апреля 2020 года контракты с датой исполнения 21 апреля отдавали с доплатой 40 долларов за баррель.
Второй важный фактор, влияющий на цену нефти, — объём её предложения. Страны-экспортёры нефти ОПЕК+ договариваются об ограничении объёма добываемой нефти для всех участников группы, чтобы поддерживать баланс спроса и предложения. Если спрос высок, ограничение объёма добычи приводит к снижению запасов, что, в свою очередь, провоцирует повышение мировых цен на нефть. Так, в 2014—2016 годах страны ОПЕК максимизировали объёмы добычи в рамках принятой стратегии по противостоянию сланцевой революции в США, запасы начали быстро расти, и цена нефти сократилась со 100 до 40 долларов. После того как в декабре 2016-го экспортёры договорились о сокращении добычи, цена выросла до 55 долларов на волне ожиданий дальнейшей ребалансировки рынка.
Как волатильность влияет на прямых потребителей нефти
Нефтепродукты дорожают вслед за нефтью, и если бизнес использует или продаёт товары и материалы, сделанные из нефти, его расходы растут.
Около половины всей добываемой нефти потребляется транспортной отраслью. Кроме того, из нефтепродуктов производят масла и краски, пластик и косметику, текстиль, пищевые добавки, лекарства (например, аспирин) и тысячи других товаров.
Топливо в России на особом положении: его цена слабо зависит от нефти. У нас действует бюджетный демпфер: если нефть дорогая, нефтепереработчикам возвращают часть акцизов, и цена топлива в стране не растёт. Если дешёвая — наоборот. Именно поэтому даже при падении цен на нефть бензин не дешевеет.
Как цена нефти влияет на рубль
Курс рубля зависит от многих факторов, например, от внешней политики, валютного долга российских компаний и в том числе от цен на нефть. Почему? Существенная часть бюджетных доходов в виде налогов — это поступления от продажи нефти: в 2019 году на нефтепродукты и минеральное топливо приходилось более 60% экспортной выручки РФ. Проще говоря, чем дороже нефть, тем больше денег в российской экономике — и тем сильнее рубль.
Рост цен на нефть и стоимости рубля создаёт риски для компаний, располагающих значительной валютной выручкой. Напротив, при падении нефти и рубля рискуют компании, которые получают прибыль в национальной валюте (особенно, если затраты они несут в валюте).
> 60% экспортной выручки РФ
приходилось на нефтепродукты и минеральное топливо в 2019 году
Например, добывающие компании, металлурги и сельхозпредприятия несут расходы в рублях, а значительную часть продукции экспортируют за валюту. Сложности для них возникают при повышении цен на нефть. Ритейлеры, девелоперы, промышленные предприятия, закупающие товары, сырьё и оборудование за границей и продающие конечные товары на внутреннем рынке, напротив, несут дополнительные издержки при ослаблении рубля.
Падение рубля вслед за нефтью также ведёт к росту потребительских цен и снижению реальных доходов населения. По оценкам Банка России, падение цены нефти до 25 долларов может разогнать инфляцию в России до 8% в год.
Как цена нефти влияет на перспективы экономики
С 2017 года в России действует бюджетное правило: если нефть стоит дороже 42 долларов, «излишки» идут не в бюджет, а в Фонд национального благосостояния (ФНБ). При падении средней годовой цены нефти на 1 доллар ниже этого уровня бюджет недополучает примерно 2 млрд долларов (0,5%). Этот выпадающий доход компенсируется из ФНБ. И если до кризиса 2020-го правительство планировало инвестировать средства из ФНБ в нацпроекты, дающие работу российским предприятиям, то теперь средства пойдут на компенсацию бюджетного дефицита, а инвестпроекты будут отложены.
То же касается и инвестиций в рамках отдельных предприятий, зависимых от мировых цен на сырьё и валютных потоков: при отсутствии хеджевой защиты от резких колебаний нефтяных или валютных котировок компании могут понести существенные финансовые потери, а значит, бюджетные планы потребуют пересмотра.
Одним словом, цены на нефть в значительной степени определяют возможности бизнеса, и сейчас их влияние во многом неблагоприятно. Тем не менее в обозримой перспективе ситуация может выровняться: в 2021 году Центробанк ожидает рост ВВП России на 3—5%, в 2022-м — на 1,5—3,5%. А бизнес, столкнувшийся с потерями из-за волатильности товарных рынков в этом году, может стабилизировать ситуацию локально, используя инструменты хеджирования от подобных рисков в будущем.
Ограничение ответственности
Данная информация доводится до вашего сведения исключительно в информационных целях, и никакая её часть, включая описание финансовых инструментов, продуктов и услуг, не рассматривается и не должна рассматриваться как рекомендация или предложение совершить какую-либо сделку, в том числе покупку или продажу каких-либо финансовых инструментов, продуктов или услуг.
Никакие положения настоящего материала не являются и не должны рассматриваться как индивидуальные инвестиционные рекомендации и/или намерение ПАО «Сбербанк» (далее — Сбербанк) предоставлять услуги инвестиционного советника. Сбербанк не может гарантировать, что инвестирование в какие-либо финансовые инструменты, описанные в настоящем материале, подходит лицам, которые ознакомились с ним. Сбербанк не несёт ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, представленных в информационных материалах.
Финансовые инструменты и инвестиционная деятельность связаны с высокими рисками. В частности, стоимость любых базовых активов производных финансовых инструментов может уменьшаться или увеличиваться, а результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем. Настоящий материал не содержит описания таких рисков, равно как и информации о затратах, которые могут потребоваться в связи с заключением и прекращением сделок, связанных с финансовыми инструментами, продуктами и услугами, а также в связи с исполнением обязательств по соответствующим договорам. Вы должны производить свою собственную оценку рисков, не полагаясь исключительно на информацию, с которой вы были ознакомлены в рамках настоящего материала. До совершения какой-либо инвестиции или сделки, в том числе со Сбербанком, вам следует получить независимые инвестиционные, правовые, налоговые, финансовые, бухгалтерские и другие необходимые профессиональные консультации в целях обеспечения того, что сделка, продукт, финансовый инструмент или услуга подходят для вашей ситуации и соответствуют вашему инвестиционному профилю. Перед заключением сделки вы должны самостоятельно прийти к выводу о том, что она отвечает вашим целям. Вам необходимо убедиться, что вы полностью понимаете как условия соответствующего финансового инструмента, так и условия сделки с таким финансовым инструментом. Вы должны полностью понимать природу и суть договорных отношений, в которые вы намерены вступить, а также полностью осознавать риск убытков, которые могут значительно превышать размер инвестированных средств или ожидаемого положительного экономического эффекта от сделки (потенциально такие убытки могут быть ничем не ограничены), и степень такого риска, а также иные юридические, налоговые, финансовые и прочие возможные риски.
Сбербанк не предоставляет гарантий в отношении доходности инвестиций, инвестиционной деятельности или финансовых инструментов, что соответствует действующему законодательству. До осуществления инвестиций необходимо внимательно ознакомиться с условиями и/или документами, которые регулируют порядок их осуществления. До приобретения финансовых инструментов необходимо внимательно ознакомиться с условиями их обращения.
Адреса для раскрытия информации: http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=3043, www.sberbank.com.
ПАО Сбербанк. Генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских операций № 1481 от 11.08.2015. Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг Банка России: на осуществление брокерской деятельности № 077-02894-100000 от 27.11.2000; на осуществление дилерской деятельности № 077-03004-010000 от 27.11.2000; на осуществление депозитарной деятельности № 077-02768-000100 от 08.11.2000.
117997, Россия, Москва, ул. Вавилова, д. 19, тел.: +7 495 500-55-50, 8 800 555-55-50.