Top.Mail.Ru
СБЕР Про | Медиа
Новая фондовая биржа в Китае: возможности и риски для иностранных инвесторов
  • Финансы

Новая фондовая биржа в Китае: возможности и риски для иностранных инвесторов

  • 5 мин
  • 999

В августе 2021 года правительство Китая опубликовало «план 14-й пятилетки» — проект социально-экономического развития страны с 2021 по 2025 год. Проект предусматривает усиление регулирования в сфере финансовых и образовательных услуг, которые были признаны жизненно важными для будущего страны.

Но фактически реализация планов государства началась ещё в 2020 году. Так, в ноябре 2020 года китайский регулятор начал антимонопольное расследование против крупнейшей компании Alibaba. В результате основатель холдинга Джек Ма не смог вывести на IPO дочернюю структуру Alibaba — платёжную платформу Ant Group. Размещение акций Ant Group могло стать крупнейшим IPO в истории: компания рассчитывала привлечь 37 млрд долларов.

Следом китайские власти взялись за образовательный бизнес: в середине июня 2021 года государство запретило компаниям, которые работают в сфере школьного образования, извлекать прибыль и привлекать капитал на биржах. Три крупнейшие образовательные компании в стране — TAL Education, Gaotu Techedu и New Oriental Education — суммарно потеряли около 16 млрд долларов, больше половины их рыночной стоимости. По подсчётам CNN Business, в результате ужесточения регуляторной политики Китая за год китайский бизнес недосчитался около 1 трлн долларов.

Биржа для поддержки конкуренции

Уже осенью, после представления нового плана развития, председатель КНР объявил о создании фондовой биржи в Пекине — «третьей новой площадки». До этого в Китае было две главных биржи: шанхайская и гнонконгская. По замыслу государства, пекинская биржа будет ориентирована на малый и средний бизнес в сфере технологий.

По словам преподавателя ВШЭ и РЭШ, партнёра FP Wealth Solutions Алексея Дебелова, новая площадка создаётся на базе существующей с 2021 года китайской Национальной биржи акций и котировок (NEEQ). Биржу реформируют в рамках программы по развитию и поддержке конкуренции большим интернет-конгломератам, таких как Tencent и Alibaba.

Новая биржа сможет проводить листинг акций китайский компаний, торгующихся в США, в рамках стратегии правительства по развитию собственных финансовых рынков. Кроме того, к торгам будут допущены иностранные юридические лица.

Приведённые меры, наряду с ужесточением регулирования сферы высоких технологий, так напугавшим инвесторов, — это часть реализации стратегии всеобщего процветания, озвученной председателем КНР Си Цзиньпином в августе, добавляет Дебелов. По его словам, целью новой политики становится рост доли среднего класса и борьба с бедностью для обеспечения политической стабильности. «Оплачивать эти меры предлагается за счёт налогов на богатых, так же как и в США», — заключает аналитик.

Неполноценный доступ

Сейчас китайские компании не могут размещать свои акции и на китайских биржах, и за рубежом, это запрещено регулятором. Бизнесу, который хочет провести первичное размещение акций, нужно выбрать лишь один из вариантов. Поэтому крупные китайские компании, которые хотят привлечь иностранный капитал, создают организации с переменной долей участия (Variable Interest Entities) и размещают на них американские депозитарные расписки (ADR), объясняет партнёр Capital Lab, инвестиционный менеджер Евгений Шатов.

От стандартных акций ADR на VIE отличается важным условием: приобретая стандартную акцию, инвестор получает право собственности на часть компании и становится её миноритарным владельцем. Депозитарная расписка на VIE не даёт инвестору права на часть компании, ценные бумаги которой он приобрёл. Вместо этого инвестор владеет частью другой компании, у которой есть договор на получение процента от прибыли указанной в ADR организации.

Именно так поступила Alibaba: компания зарегистрировала Alibaba Group Holding Limited на Каймановых островах, затем эта новая структура заключила договор с Alibaba на получение процента от прибыли. Затем Alibaba Group Holding Limited разместила свои депозитарные расписки на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером BABA. Эти бумаги и покупают инвесторы всего мира, в том числе российские — акций самой головной компании Alibaba на зарубежных биржах нет.

По словам Шатова, основной риск владения ADR на VIE для инвестора в том, что он не получает прав ни на какие активы компании. В случае форс-мажорной ситуации, например войны санкций между США и Китаем, инвестор может внезапно оказаться владельцем компании-пустышки, и это даже не будет считаться конфискацией, объясняет Шатов. При этом, как правило, бесполезно будет даже подавать в суд: в развивающихся странах достаточно слабые суды, которые не способны защитить иностранных инвесторов от произвола властей или местных игроков со связями, добавляет аналитик.

Пекинские нововведения

Какие изменения ждут иностранных инвесторов с появлением пекинской биржи?

Правительство Китая легко может запретить своим компаниям листинг на зарубежных биржах одним росчерком пера, говорит партнёр Capital Lab Евгений Шатов. В конце декабря власти страны ужесточили правила для IPO своих компаний за рубежом.

Теперь, прежде чем провести IPO на зарубежной фондовой бирже, компания должна регистрироваться в Китайской комиссии по регулированию рынка ценных бумаг (CSRC). Там её проверят на благонадёжность. Если организация может представлять угрозу национальной безопасности Китая, её не допустят проводить сделки за границей. Это правило распространяется на все китайские компании, не имеет значения, размещают ли они депозитарные расписки или сами акции. Первый случай делистинга уже случился: китайский агрегатор такси DiDi был вынужден удалить свои депозитарные расписки с Нью-Йоркской биржи по требованию регулятора.

Однако, по словам Шатова, история с делистингом Didi не является показательной, причиной ухода компании с биржи стали невыполнения требований китайского регулятора, которые были предъявлены к компании ещё до IPO. Сейчас китайское правительство не создаёт препятствий для размещения китайских компаний на иностранных биржах, если они выполняют предписания регулятора. Размещение на новой бирже — это скорее выбор самих компаний, если у них есть желание оставаться публичными, они могут разместиться на любой китайской бирже.

Однако власти осознают опасность, например, ограничений со стороны США или полного запрета на размещение/торговлю акциями китайских компаний у себя. Это может ограничить возможности китайских компаний для привлечения частного капитала, поэтому они решили подстраховаться и создать новую биржу.

Биржа BSE (Beijing Stock Exchange) будет ориентирована на средние и малые технологические предприятия, которые уже торгуют акциями, но на внебиржевом рынке и хотят стать публичными. Процедура регистрации на Пекинской бирже будет такой же, как и на Шанхайской (аналогу американского Nasdaq), но с одним исключением: на новой бирже смогут регистрироваться компании с меньшим капиталом. Кроме того, правила новой биржи более безопасны для частных инвесторов. Согласно правилам биржи, торговать на ней могут только частные китайские инвесторы с капиталом от 500 000 юаней и не менее чем с двумя годами опыта присутствия на финансовых биржах. Принимать участие в торгах также разрешено иностранным инвесторам, но только институциональным (юридическим лицам) — порог капитала для них не установлен. Также, по правилам биржи, торги могут быть приостановлены в случае роста или падения индекса более чем на 30% в течение дня.

Возможности диверсификации

Правительство Китая продолжает заявлять о необходимости привлечения иностранного капитала и в следующем году планирует вести мягкую денежно-кредитную политику, это должно способствовать восстановлению китайского фондового рынка, рассказывает Шатов (Capital Lab). Но, с другой стороны, эксперт напоминает, что сохраняется ряд серьёзных рисков. Основной из них — регуляторный, который может коснуться любой отрасли. Ещё одним немаловажным риском остаются напряжённые отношения между США и Китаем, и ожидать их улучшения в ближайшем будущем не приходится. Планируемое ужесточение денежно-кредитной политики в США может спровоцировать отток инвестиционного капитала с рынков стран, в том числе с китайского рынка.

Наряду с ростом регуляторного давления на технологических гигантов Китай создаёт условия для развития малого и среднего IT-бизнеса в Китае. Открытие пекинской биржи позволит малым и средним компаниям напрямую привлекать иностранные инвестиции. В свою очередь, возможность получить доступ к внутреннему китайскому рынку привлекает иностранных институциональных инвесторов. Они получают возможность уйти от регуляторных рисков Alibaba и Tencent за счёт более широкой диверсификации странового портфеля.

Эта статья была вам полезна?

Читайте ещё