Интересное
Революционеры на бирже: как пользователи соцсетей научились манипулировать фондовым рынком?
Манипулирование рынком через быстрый разгон котировок и вовлечение в процесс широких масс инвесторов — старый приём, который обрёл в 2021 году новый масштаб. В этот раз розничных инвесторов объединили не только идеей заработка, но и миссией борьбы за справедливость и наказания «акул» с Уолл-стрит. В России тема сообществ инвесторов может тоже стать актуальной.
В начале 2021 года хедж-фонды с Уолл-стрит понесли убытки в миллиарды долларов из-за скоординированных действий частных инвесторов. В деле фигурируют интернет-форум Reddit — ключевая площадка для координации атаки, Gamestop — сеть магазинов по продаже игр и приставок на пути к банкротству, хедж-фонды Melvin и Citron — крупные игроки на понижение слабых акций, онлайн-платформа Robinhood — демократичный брокер для нового поколения инвесторов. К ним присоединились начавшая расследование Комиссия по ценным бумагам США (SEC), Белый дом, представитель которого «следит за ситуацией» и Конгресс США, где уже прошли первые слушания по делу о мошенничестве.
Главный вдохновитель совместных действий розничных инвесторов Кит Гилл, известный под именем Roaring Kitty, — участник группы на Reddit с названием WallStreetBets, который изначально представлялся обычным инвестором-любителем. Позднее выяснилось, что у него есть профессиональные лицензии. У регулирующих органов возникли вопросы не только к активистам форума, но и к Robinhood и хедж-фондам.
Что произошло?
В качестве предыстории выступают видеосюжеты Кита Гилла на его канале летом 2020 года, посвящённые акциям Gamestop, — недооцененному, по его мнению, активу, который может вырасти в цене. Когда-то стоившие 50 долларов, акции компании опустились ниже уровня 4 доллара. Участники рынка невысоко оценивали перспективы офлайн-компании и её попыток цифровизироваться. Хедж-фонды открыли большие позиции на дальнейшее понижение акций GameStop — встали в «шорт» (short selling — продажи «в короткую»), что означает продажу заимствованных, как правило, акций с намерением откупить их позднее по сниженной цене.
Одним из ключевых мотивов участников игры с акциями Gamestop стало намерение поддержать компанию и выступить против тех, кто оказывает давление на её бумаги. Активная игра на повышение началась в январе 2021 года, когда рынок наблюдал «со смесью шока, веселья и общей озабоченности», по формулировке The Verge, как котировки Gamestop за несколько дней поднялась с уровня около 20 долларов до 483 долларов за акцию. Бумаги стремительно росли в цене благодаря скоординированным покупкам участников группы WallStreetBets — обычных розничных инвесторов. Динамика была усилена тем, что по мере подорожания бумаг держателям коротких позиций приходилось выкупать акции на рынке для покрытия своих позиций и вносить свой вклад в их рост. Явление известное как short squeeze не редкость на рынке США, где хедж-фонды в стремлении заработать доходность выше рынка активно практикуют открытие коротких позиций на различные активы, но не всегда верно предугадывают развитие событий или становятся жертвами встречных стратегий других игроков.
С 20 до 483 $
взлетели акции Gamestop за несколько дней, затем столь же стремительно упали
Главные участники игры на понижение акций Gamestop — хедж-фонды Melvin Capital и Citron — 27 января объявили о закрытии коротких позиций по Gamestop. Убытки фондов превысили 5 млрд долларов. Интернет-сообщество не только отмечало победу, но и активно масштабировало стратегию: играло на повышение ещё по ряду слабых акций, также известных наличием крупных «коротких» позиций в них. Например, по бумагам пострадавшей от карантина сети кинотеатров AMC Entertainment и легендарной, но утратившей позиции компании Nokia.
Неправильный Robinhood
Онлайн-брокер Robinhood, пользующийся популярностью у розничных инвесторов в связи с отсутствием комиссий и удобным интерфейсом, 28 января закрыл возможность покупки бумаг Gamestop и других акций-мишеней комьюнити Reddit. Котировки этих бумаг резко обвалились.
Внезапная остановка на пике хайпа не вызвала большой радости у игроков. Такой шаг спровоцировал почти моментальное снижение рейтинга сервиса в магазинах мобильных приложений — инвесторы в гневе массово выставляли Robinhood «единицы». Google вернул оценку приложения брокера в Google Play на прежний уровень и удалил негативные отзывы, оценив ситуацию как манипулирование рейтингом. В App Store оценка приложения не претерпела значительных изменений.
Однако группа инвесторов подала в суд на Robinhood, посчитав, что он принял решение в нарушение интересов своих клиентов и сыграл на руку хедж-фондам. По версии представителей Robinhood, у них не оставалось другого выбора из-за нехватки средств для обеспечения расчётов по открытым сделкам клиентов, чтобы соответствовать требованиям клиринговых операторов, — компания даже прибегла к привлечению дополнительного финансирования на 3,4 млрд долларов. Крупные компании с Уолл-стрит являются одним из основных источников дохода самого Robinhood: они платят за поток заявок на сделки (PFOF — payment for order flow), что позволяет брокеру не брать комиссии с частных инвесторов.
Реакция регуляторов
События на рынке развивались быстро, и основная реакция регулирующих органов появилась уже после «падения» хедж-фондов, приостановки операций брокером и обвала котировок. Так, 27 января в Белом доме заявили, что «следят за ситуацией», Комиссия по ценным бумагам (SEC) сообщила о начале расследования. 28 января стало известно, что генеральный прокурор Нью-Йорка Летиция Джеймс проверит действия Robinhood. Расследованием занялись и федеральные прокуроры.
SEC изучает на предмет мошеннических действий торговые данные, посты в соцсетях и на интернет-форумах. Первое слушание в Конгрессе прошло в феврале и продемонстрировало, что у властей на данный момент больше вопросов к основателю Robinhood Владу Теневу, чем к гендиректору платформы Reddit Стиву Хаффману или активисту форума Киту Гиллу. Конгрессмен Дэвид Скотт назвал историю с Gamestop серьёзной угрозой финансовой системе, когда твиты и сообщения в социальных сетях делают больше для движения рынка, чем «материальная, законная информация», и отметил, что «риск огромен».
Против Гилла в феврале подан первый коллективный иск: его обвиняют в манипулировании и подчёркивают тот факт, что он скрывал наличие профессиональных лицензий на работу с ценными бумагами и выдавал себя за инвестора-любителя. В иске фигурирует и компания Massachusetts Mutual Life Insurance, где работал Гилл.
Однако в его обязанности в компании не входила работа на фондовом рынке, оппонирует инвестор. Лицензий и работы Кит Гилл уже лишился, и в ближайшие месяцы можно будет увидеть, к каким последствиям могут привести в США призывы к покупкам активов в интернете, признают ли регуляторы подобную активность манипулированием и как распределят тяжесть вины среди вовлечённых лиц и компаний. Помимо Reddit, участники движения розничных инвесторов активно использовали YouTube, Twitter, Discord.
Развилка для рынка
Обвинения в манипулировании рынком ранее адресовались в основном хедж-фондам и другим крупным игрокам и их руководителям. Впервые громкого успеха достигла стратегия мелких участников, объединивших усилия. Примечательно, что сговор участников и их тактика были публичными — координация происходила на интернет-площадках. Группа WallStreetBets на Reddit выросла с 2—3 млн в начале года до 9,6 млн участников в марте. Развитие социальных сетей даёт широкие возможности для взаимодействия различных групп, и фондовый рынок и его регуляторы столкнулись с новой реальностью.
9,6 млн
участников в группе WallStreetBets на Reddit, эти люди могут манипулировать низколиквидными ценными бумагами
В своих видео Кит Гилл обращал внимание не только на неплохие, по его мнению, фундаментальные показатели бизнеса Gamestop, но и на открытые короткие позиции, против которых можно сыграть и добиться значительного роста котировок. То есть изначально рассуждал о стратегии short squeeze и игре против крупных компаний с Уолл-стрит. Вместе с ними убытки понесли и менее крупные участники рынка с короткими позициями, а также покупатели бумаг по завышенным ценам, присоединившиеся к процессу разгона котировок на поздних стадиях роста. Гилл сообщал в соцсетях о личном заработке в размере 48 млн долларов при начальных вложениях около 750 000 долларов, но нет данных, успел ли он зафиксировать всю прибыль.
К каким нарушениям может быть отнесен публичный сговор участников? Будут ли признаны сговором действия людей, читающих один интернет-форум? В ближайшее время рынок ждёт много новостей из области правоприменения. Если оставить в стороне short squeeze, который усилил эффект, случай Gamestop представляет собой распространённый вид недобросовестной активности на рынке, так называемый pump & dump, быстрый разгон цены низколиквидного актива. После старта ралли к покупкам присоединяется всё больше участников, и рост ускоряется — для фиксации прибыли важно успеть вовремя продать актив.
Pump & dump (англ. накачать и сбросить) — модель манипуляций на фондовом и на других рынках, например криптовалютном. В основе лежит организованное стимулирование быстрого значительного роста цены актива и вовлечение в этот процесс большого числа участников — создание эффекта «снежного кома». Цель — рост котировок на 50% и более за короткий срок, несколько дней или недель. В определённый момент организаторы фиксируют свою прибыль и прекращают «накачку». В числе методов манипулирования — публикация не подкрепленных реальными фактами рекомендаций и аналитики, призывы к «разгону» актива в группах в интернете и др.
Неинформированные участники присоединяются к подобным ралли, привлечённые ростом, часть из них может догадываться о том, что идёт манипуляция, но рассчитывать на своевременный выход. Актив группы может координировать свои действия, например, в группах в мессенджере Telegram и на других упомянутых ранее площадках. В доцифровые времена такие манипуляции основывались на инсайде, коррупции, сговоре узких групп людей, использовании СМИ для вброса или сдерживания определённых новостей и других подобных методах. Практика разгона котировок существует не первый год, но кейс Gamestop впервые вывел её на масштаб миллиардных убытков крупных игроков и привлёк внимание всего мира.
Российская специфика
В России действует несколько факторов против повторения сценария Gamestop.
Меньше развита торговля опционами с большим плечом, когда открываются позиции в десятки и сотни раз большие, чем имеющиеся в наличии активы. Именно активная торговля с плечом помогла частным инвесторам повлиять на котировки Gamestop.
Нет практики масштабной и активной торговли «в шорт» среди крупных игроков в России, если сравнивать с рынком США. В истории с Gamestop на другой стороне были большие объёмы «коротких» продаж хедж-фондов, что также усилило движение котировок.
Крупные участники фондового рынка не замечены в агрессивных стратегиях против акций каких-либо компаний — нет и образа «плохого» хедж-фонда для нацеливания против него народных масс.
Вместе с тем фактор притока большого числа новых розничных инвесторов делает вопрос об их возможных скоординированных действиях актуальным. Часть из них успела присоединиться к эксперименту в США, часть решила протестировать новые подходы на российских акциях. Банк России в начале марта сообщил о попытках скоординированной манипуляции акциями ПАО «Россети Юг» через Telegram-каналы. Регулятор предписал Сбербанку, ВТБ, «Тинькофф банку», «Альфа-банку», БКС, «Открытие Брокер» и «Атону» приостановить торговые операции ряда клиентов, было заблокировано более 60 счетов физлиц до прояснения ситуации. Ранее, в феврале, резкие всплески котировок были замечены в акциях «Абрау-Дюрсо», «Белуги», «Красного Октября», производителя и дистрибьютора оптической техники «Левенгук».
«Если говорить об истории с Reddit, то пока она не представляет прямой угрозы для нашего рынка. У нас рынок деривативов не так сильно развит для физлиц, поэтому это не риск сегодняшнего дня, — отметила председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина. — Но с точки зрения долгосрочных тенденций нужно внимательно следить за рисками».