Top.Mail.Ru
СБЕР Про | Медиа
Риск для квалифицированных: зачем нужны категории инвесторов?
  • Финансы

Риск для квалифицированных: зачем нужны категории инвесторов?

  • 6 мин
  • 163

Приток частных инвесторов на фондовый рынок ускоряется, а регуляторы проявляют беспокойство о судьбе начинающих игроков. Как решается вопрос квалификации инвесторов в России и других странах?

В России уже действует режим ограничений финансовых операций для лиц, не соответствующих критериям квалифицированных инвесторов, а в ближайшее время перечень типов таких сделок может увеличиться или сделки станут возможны только при проведении дополнительных процедур.

Это общемировая практика: для защиты прав розничных инвесторов в большинстве стран используются специальные правовые режимы. В числе главных инструментов — требования к участникам рынка раскрывать в понятной и полной форме информацию о финансовых инструментах и контроль за соблюдением этого требования.

Павел Васильев,

директор по инвестиционным и секьюритизационным

продуктам Сбербанка:

Основными задачами в деле защиты прав инвесторов являются борьба с мисселингом (введение в заблуждение покупателя продукта) и повышение качества раскрываемой инвесторам информации. Продавцы финансовых продуктов не должны сообщать недостоверную или неполную информацию, все должно быть понятно и достоверно. Это актуально как при продаже продукта, так и на протяжении всего цикла работы с клиентом.

Ещё одна мера — введение обязательного «периода охлаждения», в течение которого инвестор, совершивший импульсивную, но нежелательную для него инвестицию мог бы без потерь выйти из неё.

В долгосрочной перспективе целесообразным представляется развитие регулирования не столько в направлении разграничения «доступных» и «недоступных» инвесторам продуктов, а, скорее, в направлении полезного информирования и заботы о клиенте, позволяя ему сделать разумный выбор, а в случае допущенной и быстро осознанной ошибки — исправить её.

Структурные продукты, как правило, занимают нишу между рискованными активами — акциями, товарами, альтернативными инвестициями — и консервативными банковскими вкладами, классическими облигациями. При этом допускают достаточно «тонкую настройку» профиля риска и доходности. Таким образом, через структурные продукты инвестору может быть предоставлена достаточно широкая линейка продуктов с различным риск-профилем, что позволит удовлетворить практически любой инвестиционный интерес.

На наш взгляд, допустимо снижение «имущественного ценза» для квалифицированных инвесторов до предельного уровня гарантирования вкладов в системе государственного страхования — 1,4 млн рублей. Логика здесь простая: если государство установило такой уровень, сверх которого даже такая простая форма, как банковский вклад, не гарантируется государством, подразумевается, что вкладчик, размещающий больше этой суммы, может оценить своё финансовое состояние. И, значит, такой же уровень активов достаточен для признания его квалифицированным инвестором.

Какие ограничения уже есть?

Число розничных инвесторов на российском рынке удваивается второй год подряд. А председатель Банка России Эльвира Набиуллина считает, что тренд не исчерпан, но необходимо жёстче регулировать процесс. Например, в декабре она критиковала активное предложение инвестпродуктов клиентам, не довольным доходностью по вкладам: «Сейчас мы видим, как финансовые организации стараются использовать тот срок, который был дан на адаптацию (к изменениям в законодательстве. — Прим. ред.), чтобы, извините за выражение, „впарить“ людям продукты, которые не подходят для неквалифицированных инвесторов». В феврале президент России Владимир Путин поручил правительству и ЦБ РФ внести в законодательство поправки, которые бы дополнительно защитили права неквалифицированных инвесторов.

Часть финансовых активов и сейчас доступна только для квалифицированных инвесторов — наиболее опытных и осведомлённых о финансовых инструментах, защищённых от рисков финансовой «подушкой». В России, в частности, в список ценных бумаг, доступных только квалифицированным инвесторам, включаются инвестиционные паи закрытых паевых инвестиционных фондов следующих категорий: хедж-фондов, венчурных инвестиций, кредитных, прямых инвестиций и долгосрочных прямых инвестиции, а также другие ценные бумаги. При этом российское законодательство предусматривает возможность для Банка России установить особые критерии для продуктов, доступных «по умолчанию» только квалифицированным инвесторам (например, по структурным облигациям), чтобы их могли приобретать и неквалифицированные инвесторы.

Физические лица могут получить статус квалифицированных инвесторов при наличии определённого уровня активов на счетах, подтверждённой профильной квалификации или опыта работы на фондовом рынке. Достаточно соответствовать одному из следующих параметров:

собственное имущество на сумму от 6 млн рублей (в виде денег на счетах и депозитов в банках, договоров обезличенных металлических счетов и ценных бумаг);

опыт работы в организации, которая совершала сделки с ценными бумагами или производными инструментами. Если организация сама относится к квалифицированным инвесторам (например, это брокерская компания), учитывается работа в ней в течение двух лет, в других случаях — трёх лет;

аттестат в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг российского или международного образца;

совершение за последний год сделок с ценными бумагами или производными инструментами на сумму от 6 млн рублей, не менее одной сделки в месяц и не менее 10 сделок в квартал в среднем.

Дополнительные меры защиты прав инвесторов вступили в силу с 1 января 2021 года, это изменения в работе брокеров, связанные с предоставлением инвестору дополнительной информации. Так, брокер перед тем, как принять поручения на сделки с ценными бумагами или деривативами от клиента, не попадающего под определение квалифицированного инвестора, должен предоставить ему информацию в понятном и доступном виде о следующем:

    о ценах спроса и ценах предложения ценных бумаг и производных финансовых инструментов или об иных обстоятельствах, информация о которых необходима в силу характера сделки;

        о расходах, возмещаемых клиентом брокеру в связи с исполнением данных поручений, а также о размере вознаграждения брокера или порядке его определения.

            о ценах спроса и ценах предложения ценных бумаг и производных финансовых инструментов или об иных обстоятельствах, информация о которых необходима в силу характера сделки;

            о расходах, возмещаемых клиентом брокеру в связи с исполнением данных поручений, а также о размере вознаграждения брокера или порядке его определения.

              Ранее брокеры не были обязаны раскрывать клиенту информацию о ценах спроса и предложения перед каждой сделкой. Однако многие делали это добровольно, как правило, через приложения или торговые терминалы.

              Новые ограничения

              В ближайший год рынок готовится к вступлению в силу дополнительных правил по работе с финансовыми активами.

              Так, с 1 апреля 2022 года в России должны вступить в силу поправки в закон «О рынке ценных бумаг» (закон № З06-ФЗ от 31 июля 2020 года), дополнительно ограничивающие перечень доступных неквалифицированным инвесторам активов. Ряд ценных бумаг, доступных неквалифицированным инвесторам, можно будет приобрести после прохождения тестирования у брокера. Причём дата начала тестирования может сдвинуться уже на 1 октября 2021 года.

              Текущая редакция вопросов для тестирования не следует модели «экзамена на водительские права», когда нужно выучить ответы на большое количество вопросов. Тест направлен на проверку базового понимания логики продуктов и рисков, которые принимает на себя инвестор, приобретая продукт соответствующего типа. Она призвана лишний раз заставить инвесторов задуматься о балансе риска и доходности. И об отсутствии государственных гарантий при инвестировании.

              Работать со сделками репо, необеспеченными сделками, производными инструментами, структурными облигациями, ЗПИФами и другими рискованными инструментами без тестирования будет нельзя. Но если инвестор торговал такими инструментами ранее, он может продолжить без теста. В случае провала теста инвестор сможет купить рискованный актив на сумму не более 100 000 рублей или на сумму одного лота.

              Без тестирования неквалифицированный инвестор может продолжить приобретать менее рискованные инструменты: например, акции, включённые в котировальные списки, ОФЗ, облигации российских эмитентов с определённым уровнем кредитного рейтинга и инвестиционные паи биржевых, открытых и интервальных паевых фондов. Доступны останутся и иностранные ценные бумаги, отвечающие критериям регулятора, например вхождения в котировальные списки российских бирж и ряду других.

              Как в других странах?

              Российская модель близка к подходу стран ЕС, но при этом требования к квалифицированным инвесторам в Европе ещё строже. В соответствии с директивой MiFID 2 инвестора могут признать профессиональным (квалифицированным) при соответствии двум критериям из трёх:

              инвестор ранее совершал сделки существенного объёма на рынке, на котором он планирует инвестировать, со средней частотой минимум 10 сделок в квартал на протяжении предшествующих четырёх кварталов;

              инвестор ранее совершал сделки существенного объёма на рынке, на котором он планирует инвестировать, со средней частотой минимум 10 сделок в квартал на протяжении предшествующих четырёх кварталов;

              инвестор ранее совершал сделки существенного объёма на рынке, на котором он планирует инвестировать, со средней частотой минимум 10 сделок в квартал на протяжении предшествующих четырёх кварталов;

              В США понятие аккредитованного инвестора (accredited investor) базируется на основе количественной оценки его благосостояния. Доход инвестора — физического лица должен составлять не менее 200 000 долларов для одного человека, при наличии семьи — не менее 300 000 долларов в сумме с доходами супруга. Альтернативная метод оценки — на основе располагаемого имущества. Активы на сумму от 1 млн долларов и выше, исключая стоимость объекта недвижимости — основного места жительства, также дают возможность получить статус аккредитованного инвестора. Под эти требования попадают около 13% семей в США.

              Недавно американский финансовый регулятор — SEC (Securities and Exchange Commission) пошёл на первое небольшое послабление и снизил финансовые требования для узкой категории финансовых профессионалов: сотрудников частных фондов и обладателей лицензий на работу с ценными бумагами.

              Неаккредитованные инвесторы в США имеют возможность вкладываться в торгуемые на биржах акции и облигации. Требования к листингу ценных бумаг на биржах достаточно жёсткие, что является определённой гарантией устойчивости и благонадёжности компаний. Инвестиции в хедж-фонды или стартапы доступны только аккредитованным инвесторам. Ограничения не позволяют частным инвесторам принять участие в бурном росте технологических компаний — основная часть роста их капитализации происходит до выхода на публичный рынок. Главными инвесторами на этих стадиях являются венчурные фонды, бизнес-ангелы, фонды прямых инвестиций. Они принимают на себя повышенный риск, компенсируя его потенциальной высокой доходностью.

              Направление движения регуляторов в разных странах одно — в сторону повышения значимости финансового образования в списке критериев для определения квалифицированного инвестора и защиты права на получение полной информации об инструментах, рынках и услугах. Подходы отличаются, так как движение идёт с разной скоростью, и повестка определяется индивидуальными запросами. Если в России в последний год актуальной стала защита розничных инвесторов при приобретении ими структурных продуктов и меры предосторожности на фоне резкого притока новых инвесторов на рынок, то в США объектом споров является либерализация доступа инвесторов к стартапам.

              Эта статья была вам полезна?

              Читайте ещё