Интересное

«Руководство разумного инвестора»: простая и пассивная стратегия эффективных инвестиций

5 января 2022

6 мин

Поделиться в соцсетях

В издательстве «Альпина Паблишер» вышло новое дополненное издание «Руководства разумного инвестора» Джона Богла. Автор — пионер индустрии индексных фондов и глава инвестиционной компании The Vanguard Group. Он разработал очень простую и пассивную стратегию инвестиций, которая на длинных отрезках времени работает эффективнее, чем стратегии активных инвесторов.

Публикуем сокращённую главу из этой книги.

Не дайте победе превратиться в проигрыш

Успешное инвестирование — это прежде всего здравый смысл. Как сказал Уоррен Баффет, это просто, но трудно. Из простой арифметики следует (а история это подтверждает), что выигрышная стратегия биржевого инвестирования состоит в приобретении акций всех котирующихся на рынке национальных компаний по самой низкой цене. Это гарантирует получение практически полной доходности, которую приносят эти компании в форме дивидендов и прироста капитала.

Лучший способ воплотить эту стратегию в жизнь: приобретите фонд, который держит портфель акций всего рынка, и владейте им вечно. Такой фонд называется индексным. Его можно считать просто корзиной (портфелем), где лежит очень много яиц (акций). Такая корзина воспроизводит общую динамику американского фондового рынка (или любого финансового сектора или рыночного сегмента).

Традиционный индексный фонд устраняет риск, связанный с отбором акций, риск, связанный с перекосом в пользу того или иного сектора рынка, и риск, связанный с предпочтениями менеджера фонда. Остаётся только общий риск фондового рынка (однако не обольщайтесь: этот риск достаточно высок!). Индексные фонды компенсируют отсутствие кратковременного азарта игрока на бирже своей по-настоящему впечатляющей долгосрочной результативностью.

Эта книга предлагает нечто большее, чем просто рекомендации по работе с индексными фондами. Она изменяет само представление об инвестировании. В ней показано, почему долгосрочные инвестиции соответствуют вашим интересам гораздо лучше, чем краткосрочные спекуляции; как важна диверсификация; какую роль играет стоимость инвестиций; насколько опасно ориентироваться на прошлые результаты фонда и игнорировать принцип возврата к среднему в инвестировании.

Поняв, как в действительности работают финансовые рынки, вы увидите, что только инвестирование в индексный фонд может гарантировать получение справедливой доли той доходности, которую приносит индекс. Благодаря сочетанию сложных процентов с доходностью индексного фонда рост вашего состояния с годами будет казаться почти фантастическим.

Традиционный индексный фонд

Такие фонды широко диверсифицированы, они держат все (или почти все) акции фондового рынка США. Они работают с минимальными затратами и не выплачивают комиссионные консультантам, имеют низкую оборачиваемость портфеля и высокую налоговую эффективность. Такие традиционные индексные фонды — самый первый из них отслеживал доходность индекса Standard & Poor’s 500 — просто покупают акции крупнейших компаний корпоративной Америки на фондовом рынке пропорционально рыночной капитализации и держат их бессрочно.

Не стоит недооценивать силу сложных процентов на доход, приносимый нашими компаниями. Предположим, что доходность акций компании составляет 7% в год. В сложных процентах такая доходность за десятилетие превращает каждый вложенный доллар в 2 доллара, за два десятилетия — в 4, за три десятилетия — в 7,5, за четыре десятилетия — в 15 долларов, а за полвека — в 30.

Сложные проценты творят чудеса, но ничего сверхъестественного в них нет. Это компании благодаря своему росту, повышению производительности, изобретательности и нововведениям стабильно создают богатство для своих собственников. Прибыль, получаемая бизнесом, в конце концов превращается в доходность фондового рынка. Трудно сказать, какая доля этой доходности доставалась в прошлом вам. Но если судить по научным исследованиям, то доходность, которой довольствуется обычный инвестор в отдельные акции, ниже доходности фондового рынка примерно на 2 п. п.  в год.

С учётом того, что в последние 25 лет годовая доходность индекса S&P 500 составляла 9,1%, ваша годовая доходность, скорее всего, должна быть на уровне 7%. Иными словами, инвесторы как группа получили всего лишь три четверти рыночного пирога.

9,1%

средняя годовая доходность индекса S&P 500 за 25 лет

Игра с нулевой суммой?

Если вы не верите, что ситуация с доходностью обстоит именно так, то вспомните о «незыблемых правилах арифметики». Именно эти железные правила определяют ход игры. Все инвесторы как группа получают доходность фондового рынка.

Как группа мы довольствуемся средним. Если один получает доходность на процентный пункт выше рынка, то другой теряет в доходности ровно столько же. До вычета затрат на инвестирование состязание с фондовым рынком — это игра с нулевой суммой.

Итак, инвесторы пытаются переиграть своих коллег, а выигрыш победителей всегда равен потерям проигравших. В условиях лихорадочной торговли единственным, кто неизменно выигрывает в разорительном состязании за превосходство, является тот, кто находится в центре нашей финансовой системы. Как недавно написал Уоррен Баффет, «пока триллионами долларов управляют дельцы с Уолл-стрит, берущие высокую плату за свои услуги, сверхприбыли будут получать менеджеры, а не клиенты».

В казино всегда выигрывает заведение, на скачках — ипподром, в лотерее — государство. В инвестировании всё точно так же. В этой игре в выигрыше всегда финансовые крупье, а инвесторы как группа проигрывают. После вычета затрат на инвестирование состязание с фондовым рынком — это проигрышная игра. Чем меньше перепадёт крупье с Уолл-стрит, тем больше достанется Мейн-стрит, то есть рядовым инвесторам.

Ваши шансы получить справедливую долю рыночной доходности значительно возрастут, если вы минимизируете торговлю акциями. Как показало одно из исследований, в период сильного роста рынка в 1990—1996 годах самые активные трейдеры (они составляют одну пятую часть от общего числа инвесторов) обновляли свой портфель более чем на 21% в месяц. Хотя они и получали на этом бычьем рынке годовую доходность 17,9%, торговые издержки снижали её на 6,5% до 11,4%.

Инвесторы взаимных фондов, кроме того, слишком уверены в своих познаниях. Они выбирают фонды, ориентируясь на последние, а иногда долгосрочные результаты менеджеров, и часто нанимают консультантов для этого (Уоррен Баффет называет их помощниками). Но консультанты делают выбор ещё менее успешным.

Упуская из виду затраты, многие инвесторы с готовностью выкладывают комиссионные и плату за обслуживание и невольно несут значительные, но неафишируемые транзакционные издержки, связанные с чрезмерно активным обновлением портфеля.

Инвесторы фондов уверены, что стабильно выбирают лучших менеджеров. Они ошибаются. Всё совсем наоборот: шансы на успех больше у тех, кто, вложив средства, выходит из игры и никогда не несёт ненужных затрат. Почему? Просто потому, что они владеют долями компаний, которые как группа генерируют значительную прибыль, выплачивают дивиденды собственникам и реинвестируют то, что осталось, в дальнейший рост.

Конечно, многие компании терпят крах. Фирмы со слабыми идеями, негибкими стратегиями и плохим менеджментом в конце концов становятся жертвами созидательного разрушения, которое является отличительной особенностью конкурентного капитализма. Но исчезают они только для того, чтобы освободить место новым компаниям. В целом в долгосрочной перспективе компании растут вместе с нашей процветающей экономикой. С 1929 года, например, номинальный годовой темп роста нашего валового внутреннего продукта (ВВП) достигал 6,2%, а годовая прибыльность национальных компаний до налогообложения росла на 6,3%. Корреляция между ростом ВВП и ростом корпоративной прибыльности составляет 0,98 (1,0 — идеальная корреляция). Я предполагаю, что это долгосрочное соотношение сохранится и в следующие годы.

С 1929 года, например, номинальный годовой темп роста нашего валового внутреннего продукта (ВВП) достигал 6,2%, а годовая прибыльность национальных компаний до налогообложения росла на 6,3%. Корреляция между ростом ВВП и ростом корпоративной прибыльности составляет 0,98 (1,0 — идеальная корреляция). Я предполагаю, что это долгосрочное соотношение сохранится и в следующие годы.

0,98

корреляция между ростом ВВП и ростом корпоративной прибыльности

Уходите из казино и не возвращайтесь!

Эта книга показывает, почему нужно прекратить оплачивать крупье финансовых рынков. Причина проста: потому что в последнее десятилетие они и так получали от вас и других инвесторов около 565 млрд долларов в год. Она также говорит вам, как избежать этих крупье, — просто купите индексный фонд S&P 500 или индексный фонд всего рынка. Затем после приобретения акций уходите из казино и не возвращайтесь в него. Просто держите рыночный портфель вечно. Именно это делает традиционный индексный фонд.

565 млрд $ в год

тратят американские инвесторы на брокеров и консультантов

Такая инвестиционная стратегия не только проста и элегантна. Арифметика, на которой она основывается, незыблема. Но претворять её в жизнь нелегко. Пока мы, инвесторы, считаем естественными перекосы нынешней системы финансовых рынков, пока наслаждаемся азартом (который, надо сказать, обходится нам недёшево) от покупки и продажи акций, пока отказываемся понимать, что есть лучший путь, такая инвестиционная стратегия кажется противоречащей здравому смыслу.

С моей стороны было бы большой самонадеянностью полагать, что одна-единственная книга может зажечь искру инвестиционной революции. Новые идеи, идущие вразрез с общепринятыми суждениями, всегда принимаются с недоверием, пренебрежением и даже с опасением.

В таком же положении 240 лет назад находился Томас Пейн, чей трактат «Здравый смысл» (Common sense), написанный в 1776 году, помог разжечь огонь Американской революции. Как мы знаем, убедительные и чётко сформулированные доводы Томаса Пейна в конечном итоге одержали победу. Американская революция привела к рождению Конституции США, которая и сегодня определяет обязанности правительства и граждан и является самой основой нашего общества. Подобным же образом я верю, что в наступающую эпоху подобранные мной простые факты, ясные доводы и здравый смысл в конечном счёте будут услышаны инвесторами. Индексная революция поможет нам создать новую, более эффективную инвестиционную систему, для которой служение инвесторам будет первоочередной задачей.

Чтобы изменить нашу финансовую систему, требуется много времени. Но медленный темп этих изменений не причина для отказа от получения выгоды. Вам совершенно не обязательно принимать участие в дорогостоящем безумии. Если вы хотите вести выигрышную игру, то есть держать акции компаний, и отказываетесь от проигрышной игры, то есть попыток переиграть рынок, то начните с простого: руководствуйтесь здравым смыслом, поймите, как работает система, и избавьтесь от всех лишних расходов. Тогда наконец вы гарантированно получите справедливую долю той доходности, которую принесут наши компании в следующие годы на рынках акций и облигаций. (Только предупреждаю: также вы получите и справедливую долю промежуточной отрицательной доходности.) Поняв это, вы увидите, что всё упирается лишь в здравый смысл.

Поделиться в соцсетях

Статья была вам полезна?

Да

Нет