XI Биржевой форум прошёл в момент тектонических сдвигов на финансовых рынках. Представители Сбера, регулятора, брокеров и организатор торговли обсудили, как влияет на риски и ландшафт рынка массовый приток частных инвесторов, и что им следует предпринять в этой связи.

«Чтобы массово не разочаровались»

Тема увеличения активности частных инвесторов на рынке акций и облигаций стала сквозной для всего форума. Ежегодное удвоение числа брокерских счетов в 2019—2020 годах и не менее активный старт 2021 года стали исторической вехой для российского рынка. Как напомнил председатель Наблюдательного совета Московской биржи Олег Вьюгин на открывающей форум пленарной сессии «Экономика современного финансового рынка: растущая роль и вызовы регулирования», именно отсутствие инвестиционной активности частных инвесторов и недостаточная развитость инфраструктуры долгие годы являлись одними из основных препятствий роста российского рынка. Впрочем, в числе нерешённых краеугольных вопросов на повестке остаётся развитие внутренних институциональных инвесторов — в этом направлении ещё есть куда расти, добавил Вьюгин.

«Появление частного инвестора — это то, чего мы хотели долгое время и работали на это. Важно, чтобы новые участники рынка массово не разочаровались и чтобы они осознавали риски», — подчеркнула Эльвира Набиуллина, председатель Банка России. Положительное влияние прихода частных инвесторов сказывается уже сейчас: их активность сглаживает колебания рынка, особенно в периоды оттока денег иностранных фондов, помогает размещать новые выпуски бумаг, включая IPO, способствует дальнейшему развитию финансовых сервисов.

Участники рынка согласились с тем, что на рынке наблюдается системный сдвиг. Это касается и вовлечённости новых инвесторов: от вложений в одну-две надёжные бумаги они переходят к более диверсифицированным портфелям, осваивают новые инструменты. Управление сбережениями через инвестиции входит в норму. Небольшие суммы на счетах — в пределах 10 000 или 20 000—30 000 рублей — говорят о том, что инвесторы тестируют, изучают механизмы работы фондового рынка. В дальнейшем они могут нарастить масштабы своих операций.

Инвестсчета против депозитов

Брокеры и банки, предоставляющие доступ на фондовый рынок, озвучили оптимистичные прогнозы, ожидая в обозримом будущем роста открытых счетов и числа совершающих сделки клиентов до 30—50% от экономически активного населения, то есть до 20—37 млн. «Активные счета растут: в 2019 году на Московской бирже было 400 000 клиентов, которые совершают хотя бы одну операцию в месяц, в 2020 году цифра выросла до 1,4 млн, в марте таких клиентов уже было 1,8 млн», — рассказал Юрий Денисов, председатель правления Московской биржи.

Согласно опросам участников рынка, на 60% счетов нулевой остаток, а на 18% — остаток менее 10 000 рублей. «То есть сегодня счета часто открываются на всякий случай, и дальше инвесторы будут смотреть на ситуацию», — отметил заместитель председателя Банка России Владимир Чистюхин, предположив, что ориентиром по числу брокерских счетов физлиц в будущем может быть показатель всего активного населения — 74 млн как минимум. Кроме того, у одного физлица может быть несколько счетов, — если добавить счёт со специальным налоговым режимом ИИС и пока находящийся в разработке ИИС-3.

Тотальный ликбез

Регуляторы всерьёз опасаются разочарования, которое может постигнуть новый класс инвесторов в случае непонимания ими природы рисков фондового рынка. После периода роста, который демонстрирует рынок акций в последний год, может прийти стагнация, спад, период волатильности — такая конъюнктура рынка грозит потерями неподготовленным участникам. Так же, как и использование сложных инструментов, как, например, производных или структурных продуктов. Министр финансов РФ Антон Силуанов отметил, что сейчас главная задача — сделать рынок более прозрачным.

Зампред ЦБ Владимир Чистюхин отметил, что регуляторы наблюдают несколько вызовов: «На сегодняшний день инвестор зачастую плохо отделяет инвестиции от сбережений, он может воспринимать их как другой вид вклада с таким же неприкосновенным „телом“. Вторая тема — это мисселинг и миспрайсинг (недобросовестные продажи когда информация о товаре или его стоимости искажается. — Прим. СберПро Медиа), с которыми мы боремся. Не все сотрудники компаний-профучастников обладают высокой культурой продаж и действуют в интересах клиента. Третий риск — финансовая устойчивость брокерских компаний, к которым пришло много новых денег. Если в сфере банков регулирование настроено, то здесь, возможно, требуется дополнительная настройка. Ещё один вызов связан с технологиями — сохранностью баз данных и кибербезопасностью».

Иван Чебесков, директор департамента финансовой политики Минфина России, так описал подход регулятора: «Мы даём возможность людям самостоятельно принимать решения, но делать это в рамках, в определённой архитектуре принятия решений. И в этом должны участвовать ЦБ, Минфин и брокеры. Архитектура должна состоять из обучения, из регуляторной части — недобросовестные практики надо исправлять, и третье направление — развивать институт помощников, в числе которых инвестиционные советники, управляющие компании, профессиональные инвесторы».

Управляющий директор департамента развития бизнеса Московской биржи Кирилл Пестов рассказал о системном подходе к образованию инвесторов: «Если раньше наши курсы, вебинары, конкурсы просматривали и посещали сотни тысяч частных инвесторов, сейчас необходимо донести информацию до миллионов. Совместно с АРФГ и ЦБ мы собираемся запустить программу по повышению финансовой грамотности. Ключевая задача — донести до инвесторов базовые инвестиционные установки, в первую очередь до тех, кто впервые вышел на биржу. Не все смогут или захотят осилить полный курс, поэтому дополнительно мы создаём экосистему, в рамках которой будем доносить информацию через видео, интервью с популярными людьми, будем сотрудничать с блогерами, задействовать соцсети и другие каналы, чтобы достичь миллионных охватов». Первый блок обучающего курса уже доступен на сайте биржи.

Михаил Мамута, руководитель Службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг Банка России, обратил внимание на тот факт, что независимые исследования говорят о том, что не более 20% людей, выходящих на рынок, имеют представление об инвестиционных продуктах и рисках. «Это говорит о неверных ожиданиях и повышенной уязвимости. В особенности, когда речь о предложении структурных продуктов, где в основе лежит информация о динамике прошлых периодов. Процесс вхождения в любой рынок должен быть постепенным и осознанным», — подчеркнул эксперт.

Новые ставки и гонка за ESG

Слом двухлетнего тренда снижения ставок на российском рынке стал второй большой темой форума Московской биржи. Решение о начале цикла повышений учётной ставки ЦБ идёт вразрез с действиями регуляторов крупных развитых экономик. Министр финансов РФ Антон Силуанов отметил, что масштаб смягчения политики регуляторов во многих странах в рамках антикризисных мер, возможно, оказался большим, чем нужно, и это чревато раскручиванием инфляции: «Нам надо сделать так, чтобы мировая инфляция не повлияла на наших граждан». Инфляционное давление в мире налицо, многие страны говорят, что это временное явление — следствие ограничений в производстве и навеса сбережений, отметила Эльвира Набиуллина, однако регулятор относится к этому осторожнее. Вероятно, что это давление продлится, и ФРС США может начать повышать ставки быстрее, чем все ожидают. Это может привести к оттоку капитала с развивающихся рынков, в частности из России.

Если же иностранные регуляторы будут толерантны к повышенной инфляции, возможно раскручивание инфляционной спирали и позднее — ещё большее повышение ставок на фоне увеличившихся дисбалансов. «В условиях пандемии мы проводили контрциклическую политику, но мы поддерживаем Минфин и правительство в том, что к 2022 году нам нужно вернуться к бюджетному правилу», — прокомментировала Эльвира Набиуллина. Министр экономического развития РФ Максим Решетников отметил, что основной канал инфляции для России в этот раз не импорт, а экспорт. Вместе с Московской биржей регулятор настраивает демпферные механизмы для сглаживания этого эффекта.

Значимый акцент представители госструктур и рынка сделали на ESG и его роли в процессе привлечения инвестиций. По мнению Эльвиры Набиуллиной, ЦБ совместно с Минфином быстро навёрстывает отставание от международных тенденций в части законодательной и регуляторной основы. Комплекс мер и смена парадигмы компаний и инвесторов необходима, ведь в будущем «незелёных» эмитентов может ожидать удорожание финансирования и сложности с рефинансированием, в особенности на международном рынке. Может начать расти со временем и углеродный налог. На данный момент для России особенно актуальны критерии отнесения компаний не только к «зелёным», но и к трансформационным компаниям, находящимся в переходных режимах, и, соответственно, определения ценных бумаг такого класса. Максим Решетников сообщил, что в рамках рабочей группы готов пакет документов, учитывающих европейские требования, и в мае его должны внести в правительство.

Первые «зелёные» облигации на российском рынке уже есть. Дебютировать в этом сегменте планирует и правительство Москвы, ожидая принятия нового пакета документов. Об этом рассказал первый заместитель руководителя департамента финансов города Москвы, начальник Московского городского казначейства Евгений Меньшов. В столице реализуется ряд инфраструктурных проектов, которые соответствуют концепции социально ответственных и экологичных, например замена дизельных автобусов на электробусы, развитие метро — экологического вида транспорта. «Мы увидели возможность верификации облигаций в качестве „зелёных“ по международным стандартам, такую возможность планирует дать Московская биржа. В России этот сегмент в основном представлен корпоративными бумагами, но у субъектов федерации есть большой потенциал», — отметил Евгений Меньшов.