ЦФА для бизнеса и инвесторов: зачем, как и кому

Содержание

• Почему бизнесу и инвесторам стоит обратить внимание на ЦФА
• Что нужно, чтобы начать инвестировать или размещать ЦФА
• В чём преимущества ЦФА по сравнению с другими инвестиционными инструментами
• Кто выигрывает от ЦФА: эмитенты и инвесторы
• Риски и правовые особенности: что важно учитывать
• Главное по тексту

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это инвестиционные инструменты, выпускаемые на основе технологии блокчейна и регулируемые российским законодательством. За счёт автоматизации, отказа от посредников и прозрачной архитектуры они открывают новые возможности как для эмитентов, так и для инвесторов. На конференции FI Day. ИИ & Блокчейн заместитель председателя правления Сбера Анатолий Попов оценил объём выпуска ЦФА в 1,5 трлн рублей. 

Дисклеймер. ЦФА — продукт с высоким риском. Его покупка может привести к потере всех вложенных денег, так что не забудьте прочитать риск-декларацию. В материале используется информация, доступная только квалифицированным инвесторам.

Объём рынка ЦФА в 2025 году по кварталам

Источник: ЦБ РФ и прогноз Сбера

Почему бизнесу и инвесторам стоит обратить внимание на ЦФА

Цифровые финансовые активы (ЦФА) становятся удобным дополнением к классическим инструментам фондового рынка, особенно в условиях ограниченного доступа к международному капиталу и высокой стоимости биржевых размещений. ЦФА позволяют компаниям привлекать финансирование напрямую, без участия банков и без необходимости листинга бумаг на бирже.

ЦФА позволяют дробить инвестиционный актив на небольшие доли, снижая порог входа и расширяя доступ к инвестициям. Показательный пример — выпуск ЦФА на индекс стоимости жилья в Москве на платформе Сбера. Базовым активом стал индекс, равный 1/100 от индекса московской недвижимости, публикуемого ПАО «Московская биржа» и основанного на данных «Домклик». Такой инструмент дал частным инвесторам возможность вложиться в рынок жилой недвижимости без необходимости приобретения объекта целиком. Доходность актива напрямую зависит от изменения стоимости квадратного метра, что делает ЦФА привлекательным аналогом прямых инвестиций в недвижимость при меньшем объёме капитала.

1. Потенциальное снижение издержек

Цифровые финансовые активы упрощают процедуру эмиссии за счёт автоматизации и устранения промежуточных звеньев. В отличие от классических инструментов, таких как облигации или IPO, выпуск ЦФА не требует андеррайтинга, листинга, юридического или аудиторского сопровождения. Это ускоряет размещение и делает его потенциально более экономичным. Именно поэтому ЦФА могут быть интересны технологическим стартапам и девелоперским проектам, которым сложно обеспечить полноценный выход на биржевой рынок. 

2. Быстрая эмиссия и мгновенные расчёты

ЦФА позволяют провести размещение в кратчайшие сроки — в течение одного рабочего дня, — если эмитент зарегистрирован на платформе. Благодаря использованию цифровых шаблонов и смарт-контрактов, все этапы — от подачи заявки до зачисления активов — проходят в автоматизированном режиме, обеспечивая оперативные расчёты и минимизацию административных процедур. Такая скорость размещения особенно актуальна для компаний, которым необходимо быстро привлечь ликвидность или запустить специализированный финансовый инструмент в ограниченном круге инвесторов.

3. Универсальность: от сырья до интеллектуальных прав

ЦФА являются цифровыми правами, которые могут включать денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества, право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, предусмотренных решением о выпуске ЦФА. Это расширяет арсенал бизнес-инструментов и открывает новые возможности для компаний с гибкими или нестандартными финансовыми моделями.

4. Прозрачность и контроль

Операции с ЦФА фиксируются в распределённом реестре, что обеспечивает неизменяемость данных и возможность последующей проверки. Каждая транзакция — от размещения и покупки до передачи и погашения — содержит информацию о владельце, объёме, дате и типе операции. Данные защищены криптографически, что делает владение ЦФА юридически значимым и технически проверяемым. Такая архитектура снижает операционные риски и обеспечивает прозрачность на всех этапах жизненного цикла инструмента.

Несмотря на отсутствие требований по раскрытию отчётности и получению публичного рейтинга, платформа Сбера использует внутреннюю скоринговую модель для оценки эмитента. По её результатам может быть присвоен «Сберрейтинг» с возможностью публичного раскрытия по согласованию с компанией. Однако даже наличие такого рейтинга не исключает кредитные риски на эмитента ЦФА.

5. Инновационное развитие и выход на новые аудитории

Использование цифровых форматов позволяет бизнесу взаимодействовать с более широким кругом инвесторов: от тех, кто ищет альтернативные инвестиционные инструменты в условиях ограниченного выбора, до участников, ориентированных на венчурную доходность. ЦФА позволяют частному капиталу заходить в ранее недоступные отрасли, например в технологический сектор.

6. Независимость от посредников

Операции с ЦФА осуществляются напрямую — без участия банков или бирж как центральных контрагентов. Это снижает издержки, минимизирует регуляторные риски и делает систему устойчивее к внешнему давлению.

Что нужно, чтобы начать инвестировать или размещать ЦФА

В России операции с ЦФА доступны через операторов информационных систем (ОИС), находящихся под надзором ЦБ. К концу 2025 году в реестре операторов 19 платформ, включая Сбер, Atomyze, Lighthouse и СПБ Биржу. Через них проходят все ключевые процессы: выпуск, размещение, покупка и учёт активов. Платформы работают по единой логике: юридические лица и ИП могут выпускать ЦФА после прохождения проверки и публикации решений о выпуске. Инвесторы — и частные, и институциональные — получают доступ к рынку после идентификации и открытия цифрового кошелька.

В чём преимущества ЦФА по сравнению с другими инвестиционными инструментами

ЦФА часто сравнивают с облигациями — не только из-за фиксированной доходности, но и потому, что они выполняют ту же ключевую функцию: позволяют компаниям привлекать деньги инвесторов. Но их возможности выходят за рамки традиционных долговых инструментов.

1. Скорость привлечения капитала
   Время между решением о выпуске и появлением актива в портфелях инвесторов может составлять от одного до трёх дней. 
2. Гибкость структуры
   ЦФА позволяют программировать параметры инструмента: валюту расчёта, сроки выплат, формат доходности, обеспеченность активом. Это даёт эмитенту свободу в моделировании финансового продукта, а инвестору — предсказуемость и прозрачность условий.
3. Снижение издержек
   Выпуск ЦФА не требует услуг андеррайтера, прохождения листинга или аудита. 
4. Расширение инвестиционного горизонта
   В цифровую форму можно упаковать то, что невозможно купить на открытом рынке: сырьё, недвижимость, будущие поставки, права на услуги. Это создаёт новые возможности для диверсификации — особенно в сегментах, которые раньше были доступны только институциональным игрокам.
5. Меньше посредников — меньше задержек
   ЦФА обращаются в инфраструктуре, где расчёты проходят через смарт-контракты. Это исключает задержки, снижает вероятность ошибок.

По сути, ЦФА совмещают черты облигаций, инвестиционных паёв и деривативов, при этом сохраняя простоту владения. Это делает их интересными как для компаний, которые хотят быстро протестировать новую финансовую модель, так и для инвесторов, ищущих диверсификацию портфеля и контроль над параметрами актива.

Кто выигрывает от ЦФА: эмитенты и инвесторы

Цифровые финансовые активы (ЦФА) открывают бизнесу новые пути для привлечения капитала, выходящие за рамки стандартных облигаций или кредитов. Их ключевое преимущество — возможность структурировать финансирование в полностью индивидуальном формате. Для крупных компаний ЦФА открывают возможность оптимизировать процесс привлечения финансирования. Средний бизнес получает гибкую альтернативу банковским займам с настраиваемыми параметрами. Особенно привлекательны ЦФА для эмитентов, интегрированных в цифровые экосистемы — например, компании, выпускающие ЦФА в рамках сервисов Сбера, могут быть обеспечены комплексной инфраструктурой.  

Для инвесторов ЦФА — новые классы активов и формат контроля. Квалифицированные инвесторы получают доступ к широкому спектру инструментов. Это может быть, например, ЦФА с привязкой к цене алюминия, с плавающим сроком погашения в зависимости от рыночной конъюнктуры либо с выплатой дохода не по фиксированному графику, а, скажем, по достижении определённой цены базового актива. У инвесторов особенно востребованы инструменты с фиксированной доходностью, которые помогают диверсифицировать портфель.

Риски и правовые особенности: что важно учитывать

При работе с ЦФА важно учитывать особенности регулирования, ограниченные сценарии применения и действующие налоговые положения. В частности, на текущем этапе действует требование об учёте ЦФА в рамках отдельной налоговой базы. 

Кроме того, инструмент остаётся относительно новым для широкого круга инвесторов. Недостаточный уровень осведомлённости, отсутствие устоявшейся практики и неразвитость вторичного рынка ЦФА формируют повышенную осторожность и сдержанный интерес. Формирование зрелой инфраструктуры и дальнейшее нормативное развитие рынка ЦФА будут способствовать росту доверия со стороны инвесторов и расширению практики использования.

Законодательное регулирование

Основной акт, регулирующий ЦФА, — закон № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»; операции с ними возможны только через операторов, включённых в реестр операторов информационных систем и реестр операторов обмена ЦФА. Это создаёт нормативный периметр, в котором защищаются интересы участников, но при этом ограничивается гибкость некоторых операций: участники не могут свободно передавать ЦФА между собой или использовать их за пределами платформы. Например, нельзя перевести актив на сторонний кошелёк, как в случае с криптовалютой, или использовать его в качестве залога без соблюдения процедур, предусмотренных регулятором. 

Налоги

Налоговый режим по ЦФА сопоставим с традиционными инвестиционными инструментами:

• доходы физических лиц облагаются НДФЛ по ставкам 13 и 15% в зависимости от суммы дохода;
• доходы юридических лиц включаются в налоговую базу по налогу на прибыль (20%);
• операции по реализации ЦФА и услуги операторов информационных систем освобождены от НДС.

Ликвидность и вторичный рынок

Основная уязвимость рынка сегодня — ограниченный вторичный оборот. Возможность продать актив до срока зависит от условий выпуска, а спрос формируется точечно. Инвестор должен заранее понимать, в какой момент и на каких условиях он сможет выйти из позиции.

Технологические риски

ЦФА — продукт цифровой инфраструктуры. Поэтому необходимо учитывать:

• надёжность платформы (ОИС);
• защиту персональных данных и криптографических ключей;
• возможность технических сбоев или ошибок в работе смарт-контрактов.

Операционные издержки и компетенции

Для эмитента выпуск цифровых финансовых активов предполагает не просто технический запуск, а полноценную инвестиционную кампанию, требующую пересмотра внутренних процессов и координации с внешними участниками. На практике это означает необходимость заранее определить тип инструмента (денежное требование, товарное обязательство, индексный актив), согласовать параметры с оператором платформы, проверить интеграцию с учётными системами.

Без профильной подготовки, методологической базы и соответствующих компетенций у команды реализация может создать дополнительную операционную нагрузку. Компании должны закладывать ресурсы на правовую экспертизу, техническую интеграцию и обучение персонала работе с новой формой актива.

Со стороны инвесторов ЦФА открывают доступ к сегментам, которые ранее были представлены только в формате закрытых сделок, как то: поставки сырья, экспортные контракты, инфраструктурные проекты. Однако такие инструменты не обладают характеристиками публичных ценных бумаг: отсутствует стандартная аналитика, привычная ликвидность и единообразие структуры. Каждый выпуск индивидуален, поэтому при оценке необходимо учитывать не только потенциальную доходность, но и механику выплат, архитектуру прав инвестора, условия выхода до погашения и надёжность оператора.

• Чтобы быть в курсе важных трендов и мнений ведущих экспертов, следите за нами в телеграм-канале. О развитии навыков управления, личностном росте пишем в «Дзене». Про технологии и развитие в IT — в блоге на VC.