Что такое ESG-инвестирование? Если коротко, то это включение экологических (E), социальных (S) и управленческих (G) критериев в процесс инвестиционного анализа, когда происходит выбор объекта для инвестирования.

Это одно из направлений социально ответственного инвестирования. Когда речь заходит об этих темах, многие российские инвесторы проявляют скептицизм. В России не верят в отвлечённые идеалы и требуют продемонстрировать прагматику. Пожалуйста.

Что рационального в доктрине ESG

В России до сих пор придерживаются доктрины Фридмана, которую в 1970 году сформулировал известный экономист Мильтон Фридман: единственной социальной ответственностью компаний является максимизация акционерной стоимости, зарабатывание денег для акционеров.

Однако уже тогда у такой концепции были противники. Например, шли дискуссии по поводу того, насколько этично инвестировать в весьма прибыльные компании ЮАР, страны, где тогда царил апартеид. На появление движения социально ответственного инвестирования сильно повлияли скандалы с корпоративной отчётностью (Enron), экологические катастрофы, вызванные деятельностью корпораций (например, взрыв на нефтяной платформе BP и разлив нефти в Мексиканском заливе в 2010 году). Кстати, с прагматической точки зрения это были ещё и крупнейшие потери акционерной стоимости в истории: перед тем как исчезнуть, корпорация Enron стоила на бирже 60 млрд долларов, BP после аварии в заливе за один день потеряла в цене 43 млрд долларов.

Один из основных принципов ESG-инвестирования: если ты не обращаешь внимания на проблемы компании, эти проблемы могут стать твоими. Необязательно, конечно, катастрофы. Съесть деньги акционеров могут штрафы от экологического регулятора, иски от работников и потребителей. Для американских корпораций это рутина, ежедневная жизнь. Одержимость EPS (англ. Earnings per share — прибыль на акцию) и другими краткосрочными показателями является короткой дорогой к судебным искам, расследованиям и запретительным законам.

Как работает

Социально ответственное инвестирование (SRI) возникло из нишевой инвестстратегии в 1960-х и 1970-х годах. «Мы не инвестируем в проекты, связанные с оружием, алкоголем и табаком» — самый известный её вариант. Суть SRI — постановка фильтров, которые при рассмотрении вариантов инвестиций отсекают определённые компании и отрасли. Такие инвесторы могут отсеивать все компании в определённой отрасли за исключением тех, что считаются «лучшими в своём классе». Кстати, именно по этой причине каждая крупная публичная угольная, металлургическая или нефтяная компания (все эти отрасли относятся к числу самых экологически грязных) в России публикует ежегодные отчёты по корпоративной социальной ответственности (CSR). Без этого отчёта вы не преодолеете фильтра таких инвесторов и будете «невидимы» для них, а это существенная часть инвесторов (25 трлн долларов — по некоторым оценкам).

Позже появилось так называемое импакт-инвестирование. Эти инвесторы напрямую вкладывают в проекты, имеющие очевидное положительное воздействие на окружающую среду и социальную сферу (самый известный пример — это так называемые «зелёные» бонды, такие бумаги выпускались уже и в России). Очень часто речь идёт не о публичных компаниях, а о проектах прямых инвестиций. Кстати, вопреки распространённому мнению, это не история благотворительности. Некоторые из импакт-инвесторов ищут (и находят) вполне рыночную прибыльность. Впрочем, всё равно главный критерий для них — прогресс в желаемой области при заданной заранее прибыльности.

У ESG-инвестирования есть два важных отличия от двух вышеуказанных направлений. ESG-инвестор вкладывает деньги в публичные компании. Но, в отличие от SRI, это не просеивание, а активный выбор лидеров в своих отраслях. Кроме того, когда речь идёт о социально значимых действиях, для ESG-инвестора важно знать, что они с достаточной степенью вероятности могут повлиять на финансовое состояние или операционную деятельность компании (финансовую существенность).

Иллюстрация: в список ESG-инвестора может попасть оружейная компания (абсолютное табу для SRI) с великолепными результатами по трём критериям, но на него никакого впечатления не произведут крупные благотворительные программы, которые не влияют на операционные результаты.

Совет по стандартам устойчивого развития (SASB) составил карту для разных отраслей, где указал, какие социально важные факторы влияют на финансовый результат (финансовую существенность).

Один из крупнейших в мире индексных операторов, MSCI, составил профили 7,5 тысяч публичных компаний, ранжируя их с точки зрения достижений, которые учитывает ESG-инвестор. Оценивает компания по ESG-критериям и 650 тысяч выпусков ценных бумаг (акций и облигаций). Кроме того, выпускает ежегодный рейтинг ESG-фондов и считает 900 ESG-индексов, которые, как и все прочие индексы, являются индикаторами финансовых результатов различных отраслей и подотраслей, но с точки зрения ESG-инвестора.

Даёшь доходность

В течение ближайших 10—15 лет произойдёт переход состояний в 30 трлн долларов между поколениями беби-бумеров к миллениалам (родились между 1981 и 1996 годом). А как показал опрос 2017 года (его проводила компания Morgan Stanley), 86% миллениалов заинтересованы в устойчивом инвестировании, или инвестировании в компании или фонды, которые стремятся получить рыночную финансовую прибыль, при этом добиваясь положительного социального и экологического воздействия.