Что такое ЦФА — обзор цифровых финансовых активов

Что такое ЦФА

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это цифровые права, которые могут включать денежные требования, права по эмиссионным ценным бумагам, участие в капитале непубличных акционерных обществ и право требовать передачи ценных бумаг, если такие права предусмотрены решением о выпуске. 

ЦФА выпускаются эмитентами — юридическими лицами или индивидуальными предпринимателями — по правилам, установленным 259-ФЗ, который регламентирует цифровые финансовые активы и цифровую валюту.

Как работают ЦФА

Цифровые финансовые активы существуют только в электронной форме. Все операции с ЦФА — от выпуска до погашения — осуществляются в информационных системах, обеспечивающих прозрачность и защиту данных. Некоторые из них используют технологию блокчейн, но это не является обязательным. Выпуск, обращение и погашение ЦФА может быть автоматизировано с помощью смарт-контрактов — алгоритмов, исполняющих сделки при наступлении заданных условий без участия посредников. При этом смарт-контракты не исключают кредитные риски эмитента. Конкретные права, закреплённые за активом (например, право на денежное требование или получение ценных бумаг), определяются при его выпуске и должны быть указаны в соответствующем решении. 

Процесс работы ЦФА включает:

• эмиссию (выпуск ЦФА в информационных системах);
• обращение (ЦФА могут передаваться между участниками в информационных системах операторов и на платформах обмена цифровыми финансовыми активами;
• погашение (смарт-контракт исполняет, как ЦФА прекращает своё действие — через выплату, передачу прав или иное предусмотренное решение).

Эмитентами ЦФА могут стать компании и индивидуальные предприниматели. Для выпуска они подготавливают «Решение о выпуске цифровых финансовых активов (ЦФА)», где указывают вид и объём прав, условия и другую информацию о выпуске. 

Покупателями ЦФА могут стать как физические, так и юридические лица. Квалифицированные инвесторы имеют доступ к более широкому спектру ЦФА, в то время как для неквалифицированных инвесторов установлен ряд ограничений. Например, им нельзя вкладывать в ЦФА с нефиксированным доходом или валютной привязкой. Также для них установлен лимит в 600 тыс. рублей в год. 

Кто участвует в экосистеме ЦФА

Операторы информационных систем (ОИС)

Эти организации отвечают за создание и поддержку инфраструктуры, необходимой для выпуска и обращения ЦФА. Только аккредитованные ЦБ РФ компании вправе выступать в роли ОИС. Информация о них содержится в специальном реестре, сейчас в нём находится 15 компаний. Основная задача таких операторов — обеспечить законность и прозрачность процессов выпуска и обращения ЦФА.

Требования к ОИС по закону

Законодательством предусмотрены нормативные требования для ОИС. Например, у платформ должна быть достаточная техническая база и квалифицированный персонал, и они должны соблюдать правила безопасности обработки данных пользователей. Кроме того, оператор обязан соблюдать стандарты защиты персональной информации и финансовой отчётности, предусмотренные ЦБ. 

Также ОИС обязаны:

• при утере пользователем пароля к своей учётной записи на платформе восстановить доступ;
• вносить изменения в записи в системе, если это требуется на основании судебных актов;​
• хранить информацию о сделках с ЦФА не менее пяти лет. ​

Операторы обмена ЦФА и их роль

Это компании, которые выступают посредниками между продавцами и покупателями ЦФА. Они контролируют соблюдение правил законодательства, обеспечивающих защиту интересов сторон сделок. Операторы могут быть только юрлица, включённые в соответствующий реестр. В настоящее время в нём только две структуры — Московская и Санкт-Петербургская биржи.  

Требования к операторам обмена

Закон устанавливает отдельные требования к операторам обмена цифровыми финансовыми активами. Это не классические биржи, а специализированные компании, аккредитованные ЦБ и внесённые в реестр. Они обязаны проходить проверку регулятора и обеспечивать надёжность и прозрачность операций с ЦФА. Регулярные проверки и отчётность перед ЦБ гарантируют соответствие стандартам безопасности и прозрачности рынка ЦФА.​‍

Операторы обмена обязаны:​

• выполнять требования, которые установлены Федеральным законом № 259-ФЗ и нормативными актами Банка России;​
• обеспечивать информационную безопасность и защиту данных участников сделок;​
• предоставлять информацию о сделках и участниках по запросу государственных органов с соответствующими полномочиями. ​

Чтобы попасть в реестр, компания должна иметь уставной капитал в размере не менее 50 млн рублей и чистые активы от 50 млн рублей. В её структуру не должны входить офшорные организации. Кроме того, обязательно наличие службы внутреннего контроля и управления рисками. 

Виды ЦФА 

Различия между ЦФА зависят от характера активов, лежащих в их основе. Часто встречаются следующие категории: 

• Денежные требования. Такие ЦФА предоставляют владельцу право получить заранее установленную сумму в определённый срок либо сумму, порядок расчёта которой указан в решении о выпуске. 
• Эмиссионные ценные бумаги. ЦФА могут удостоверять права по соответствующим акциям или облигациям. Все параметры и обязательства фиксируются в информационной системе, а исполнение обеспечивает эмитент.
• Право требования передачи эмиссионных ценных бумаг. Такие ЦФА предоставляют владельцу возможность получить акции или облигации, если это предусмотрено условиями выпуска. Обязательства по передаче ценных бумаг фиксируются в информационной системе и исполняются эмитентом.
• Права участия в капитале. Права на участие в капитале непубличного акционерного общества, позволяющие получать дивиденды, участвовать в управлении компанией и претендовать на часть имущества при его ликвидации.

Юридический статус и регулирование ЦФА 

Федеральный закон «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 31.07.2020 № 259-ФЗ установил чёткое регулирование процесса выпуска и обращения ЦФА. Основные положения:

• обязательное включение операторов в специальный реестр ЦБ РФ;
• выпуск, учёт и обращение ЦФА в электронных информационных системах. 

Также закон разграничивает ЦФА и цифровую валюту. Цифровые финансовые активы не могут использоваться как средство платежа, за исключением отдельных случаев расчётов при внешнеэкономической деятельности.

В регулировании также прописаны положения об инвесторах. В частности, неквалифицированные инвесторы могут вкладывать не более 600 тыс. рублей в год в ЦФА с фиксированной доходностью. Такого порога нет для высоколиквидных активов (например, ЦФА на драгметаллы). Для доступа к рискованным инструментам требуется статус квалифицированного инвестора, который присваивается при наличии активов от 12 млн рублей. 

Перспективы развития ЦФА в России и мире  

В прошлом году общий объём размещённых ЦФА в России составил 594 млрд рублей. Это в 9 раз больше, чем было в 2023-м. В начале 2025-го были выпуски на общую сумму в 274 млрд, что в 5 раз больше, чем за аналогичный период предыдущего года. Пользователями платформ для эмиссии ЦФА в прошлом году были 279 тыс. физических лиц и 638 компаний. 108 тыс. физлиц и 139 юрлиц из них являлись владельцами цифровых активов. Спрос на ЦФА растёт как в инвестиционной, так и в инфраструктурной сфере.

Например, в 2025 году была эмиссия нескольких ЦФА, привязанных к различного рода индексам. 

• ЦФА на золото. Стоимость привязана к цене одного грамма золота с учётом мировых котировок.Также вкладчики получают 3% фиксированного дохода за короткий срок. В данном случае инструмент доступен и неквалифицированным инвесторам. 
• ЦФА на индекс битума. Стоимость рассчитывают из внебиржевого индекса нефтяного дорожного битума. Цена одного ЦФА равна цене одной тонны битума. Этот актив могут приобретать только квалифицированные инвесторы. 
• ЦФА на топливо. Стоимость привязана к стоимости 1/10 тонны дизельного топлива или бензина, эти ЦФА имеют два подвида.
• ЦФА на индекс какао. Стоимость каждого токена равна стоимости одного килограмма какао. 

Такие «сырьевые» ЦФА интересны бизнесу и тем, что помогают хеджировать риски роста цен компаниям, которые используют указанные продукты (какао, битум и так далее) в качестве сырья для своего производства. 

Другие интересные эмиссии в этом году:

• ЦФА на космические запуски — их доходность была привязана к успешности запуска «Союз МС-27», который состоялся 8 апреля.
• ЦФА кофейни — заведение делится своей доходностью с инвесторами и привлекает с помощью этого инструмента дополнительное финансирование. 

Влияние на бизнес и финансовую систему

• Для предприятий. ЦФА позволяют привлекать финансирование без залогов и посредников. Например, девелоперы используют токены для строящегося жилья, снижая зависимость от банковских кредитов (Forbes).
• Для регионов. Рассматривается возможность выпуска ЦФА для финансирования инфраструктурных проектов. 
• Трансграничные расчёты. Внедрение ЦФА в трансграничные расчёты (например, для экспорта нефти) способно снизить зависимость от санкций и упростить операции («Ведомости»).

• Чтобы быть в курсе важных трендов и мнений ведущих экспертов, следите за нами в телеграм-канале. О развитии навыков управления, личностном росте пишем в «Дзене». Про технологии и развитие в IT — в блоге на VC.