Финансы
Ставки растут: как гибко управлять ликвидностью с помощью брокерского счёта
В конце июля 2023 года Банк России начал повышать ключевую ставку: она выросла с 7,5 до 16% к концу года. Пока ЦБ планирует сохранять её на текущих уровнях. Это значит, что у компаний, у которых есть брокерский счёт, открываются новые возможности. Так, облигации федерального займа и надёжных предприятий, доходность по которым напрямую зависит от ставок на кредитном рынке, могут стать инструментом для управления ликвидностью.
Как процентные ставки влияют на рынок облигаций
В период высоких процентных ставок может быть выгоднее стать кредитором, чем заёмщиком. Это подтверждает Асель Маренкова, заместитель финансового директора ГК «Кит»: «Лучше минимизировать привлечение заёмных средств и пользоваться возможностями для размещения свободной ликвидности и получения процентного дохода».
В практическом смысле для компании это означает приобретение облигаций через брокерский счёт, так как их доходность напрямую коррелирует с уровнем процентных ставок в экономике. Подробнее об особенностях брокерского счёта читайте в материале «Брокерский счёт не роскошь, а средство управления корпоративной ликвидностью».
Асель Маренкова,
заместитель финансового директора ГК «Кит»:
Несмотря на достаточно консервативный подход к управлению портфелем ценных бумаг, последние два года горизонт планирования сократился до шести месяцев. При этом каждый квартал производится оценка и ребалансировка портфеля. Если говорить про приобретение облигаций, то в конце цикла высоких ставок будем отдавать предпочтение облигациям с фиксированным купоном. Как мы нивелируем изменение ключевой ставки? Часть портфеля на часть денежного потока размещаем в короткие инструменты денежного рынка.
Асель добавляет: «Большая часть портфеля состоит из маржинальных ценных бумаг. При необходимости получить быстро ликвидность мы можем их продать либо получить деньги под залог нашего портфеля ценных бумаг».
Имеющиеся у компании облигации или акции можно использовать в качестве обеспечения для привлечения краткосрочного финансирования в рамках сделки прямого РЕПО. По истечении согласованного срока контрагент возвращает компании ценные бумаги, а компания — привлечённую сумму с процентами за пользование денежными средствами. ¹ Подробнее здесь.
По словам финансового директора ПАО «Совкомфлот» Александра Вербо, публичный долг для компании — ступень наивысшего корпоративного развития. Сформировавшаяся рыночная репутация и полученные кредитные рейтинги открывают доступ не только к банковским кредитам, но и напрямую к капиталу инвесторов без посредников. «Безусловно, это удобный и простой способ для заёмщика привлечь необходимую ликвидность в наиболее короткие сроки», — отмечает эксперт.
Александр Вербо,
финансовый директор ПАО «Совкомфлот»:
Момент выхода на рынок выбираем исходя из складывающейся конъюнктуры. В период низких процентных ставок будем более активно привлекать долговой капитал, тогда как в период роста будем искать решения, позволяющие отложить заимствования, или выбирать окна, наиболее оптимальные из доступных. С учётом международного характера деятельности «Совкомфлот» оперирует в иностранной валюте, поэтому привлечение заёмных средств также структурирует в валюте.
Александр Вербо добавляет, что ввиду высокой капиталоёмкости бизнеса и длительного цикла окупаемости компания ориентируется на длинные деньги и фиксированную ставку, поэтому сегодня в её портфеле нет заимствований с плавающей ставкой, флоутеров.
Сегодня на рынке присутствует большое разнообразие эмитентов. Ряд из них, стремясь минимизировать свои процентные риски, в ожидании того, что регулятор может начать смягчать денежно-кредитную политику и снижать ключевую ставку, предпочитает размещать флоутеры, то есть облигации с плавающей процентной ставкой.
Для инвестора в этой ситуации многое зависит от корпоративной стратегии. Некоторые компании могут позволить себе вложить средства в облигации на 1—2 года или даже более длительный период. Другие — лишь на короткие сроки (например, несколько недель).
Игорь Рапохин,
старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research:
По нашему мнению, размещение свободной ликвидности на рублёвом денежном рынке или в рублёвых облигациях сейчас может быть интересной идеей, так как ключевая ставка находится гораздо выше средних уровней последних 10 лет.
Если говорить про денежный рынок или флоутеры, то они могут принести высокий текущий доход с низким риском отрицательной переоценки номинала, поскольку средний уровень ключевой ставки в этом году может составить 14%. Это максимум за историю. Кроме того, эти инструменты могут защитить инвестора в случае реализации сценария ускорения инфляции и дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ.
Что важно знать о флоутерах
У таких инструментов ставка купона не фиксируется на весь период обращения, а привязывается к какому-либо процентному ориентиру. Например, у облигаций федерального займа ставка купона привязана к ставке RUONIA² , отражающей стоимость краткосрочных заимствований на российском межбанковском рынке. Корпоративные флоутеры могут быть привязаны не только к RUONIA, но и к другим бенчмаркам, например к ключевой ставке Банка России или к инфляционным индикаторам.
Какие флоутеры есть на рынке
Процентные выплаты по флоутерам меняются вслед за колебаниями базисной ставки, при этом временной лаг может быть сравнительно небольшим. Следовательно, изменения в купоне приводят к меньшей волатильности цен. Это делает такие бонды³ более удобным инструментом для использования в качестве обеспечения для привлечения ликвидности.
Объём рынка флоутеров в России
Источник: РБК
Различия между флоутерами и облигациями с фиксированной ставкой купона
В отличие от бондов с фиксированным купоном, которые дешевеют при повышении уровня ставок на рынке, флоутеры более устойчивы. Ставка купона у них повышается вслед за базисной ставкой. Следовательно, их цена на вторичном рынке обычно менее волатильна. Такие облигации могут стать хорошей защитой от растущей инфляции, так как Центральный банк повышает процентные ставки при её увеличении. При этом облигации с плавающим купоном не смогут зафиксировать высокую доходность на длительный период, их ставка доходности будет снижаться вслед за снижением плавающего индикатора.
Из-за низкой ценовой волатильности спред между заявками на покупку и продажу флоутеров может быть значительно меньше, чем у облигаций с фиксированным купоном. К примеру, у некоторых ОФЗ с плавающей процентной ставкой он составляет менее 5 базисных пунктов (менее 0,05 процентных пункта). То есть такие инструменты могут генерировать минимальные риски и позволяют размещать средства на короткие сроки, например на месяц. При этом экономический эффект от таких вложений может быть сопоставим с размещением средств через РЕПО.
Корпоративные эмитенты при размещении флоутеров обычно предлагают премию к процентной ставке по аналогичным государственным облигациям. Размер премии может варьировать от 0,7 до 5 п. п. Чем выше кредитное качество эмитента, тем обычно меньше премия.
Облигации с фиксированной ставкой купона, выпущенные в периоды более низких процентных ставок, в условиях высокой стоимости заимствований теряют в цене: их рыночная стоимость опускается ниже номинала, а доходность, соответственно, растёт.
В период высоких ставок эмитенты бумаг рассчитывают на их снижение и не стремятся делать новые выпуски. Поэтому доступность новых выпусков ограничена. Но при этом можно рассматривать старые, доступные с дисконтом.
В период повышения ключевой ставки ЦБ, предложение облигаций с фиксированным купоном ограничено на первичном рынке.
Как открыть брокерский счёт для компании?
¹ С информацией по продукту можно ознакомиться по ссылке.
² RUONIA — Ruble Overnight Index Average, средневзвешенная ставка по межбанковским кредитам и депозитам, которая выступает индикатором стоимости необеспеченного заимствования в рублях, осуществляемого на срок overnight.
³ Облигации (бонды) — ценные бумаги, дающие право своему владельцу на получение заранее определенного дохода в оговорённые сроки.