Финансы
Стабильность своими руками: как защитить бизнес от скачков валютных курсов
Волатильность курса валют может привести экспортёров и импортёров к снижению прибыли и даже к убыткам. Если предприятие торгует с другими странами, работает в регионах с разными валютами или имеет долг в иностранной валюте, оно заинтересовано в минимизации валютных рисков.
Что это значит для бизнеса?
На развитых рынках большинство компаний хеджирует валютные риски. У российского бизнеса эта практика не так широко распространена, ниже приведены несколько возможных подходов.
О том, как работают эти инструменты, — в полной версии материала.
Несмотря на потрясения последних лет, Россия остаётся глубоко интегрированной в мировую экономику, переориентировав экспортно-импортные потоки на страны-партнёры. Доля таких стран, по данным Минэкономразвития (МЭР), по итогам прошлого года уже превысила 75%. Наиболее перспективными партнёрами в этом направлении выступают: Китай, Индия, страны ЕАЭС и СНГ, а также некоторые государства Юго-Восточной Азии, Латинской Америки, Ближнего Востока и Африки. По оценке министра экономического развития Максима Решетникова, которую приводит «Интерфакс», в режиме свободной торговли товарами для российских компаний открыт рынок объёмом 350 млн человек и в перспективе этот показатель может удвоиться.
75%
доля стран-партнёров в ВЭД российских компаний
Однако участникам внешнеэкономической деятельности (ВЭД) приходится работать в непростых условиях и некоторые игроки вынуждены «сойти с дистанции». По данным ФТС, в первом полугодии 2024 года экспорт увеличился на 0,7%, а импорт снизился на 7,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Сомнений в том, что российские компании продолжат торговлю с зарубежными контрагентами, нет, — валюты расчётов могут меняться, но конверсия по-прежнему будет необходима участникам ВЭД. Предсказать изменения валютного курса крайне сложно, тем более на длинном горизонте, а бизнесу необходимо планировать свою деятельность, прогнозировать расходы и доходы.
Некоторые компании принимают валютные риски, что отражается на их марже и стабильности. Часть игроков перекладывают их на клиента или контрагента, что может вызвать потерю доверия и даже привести к отказу от сотрудничества. Однако на финансовом рынке существуют альтернативные решения. Так, можно снизить или устранить валютный риск бизнеса, например воспользовавшись таким производным финансовым инструментом, как валютный форвард, который позволяет зафиксировать для компании курс обмена валюты на будущую дату, и таким образом обеспечить более стабильный и предсказуемый финансовый результат.
На развитых рынках большинство компаний хеджирует валютные риски. При этом валютное хеджирование — это вовсе не прерогатива транснациональных корпораций. Валютный риск может возникнуть в компании любого размера, как в крупном холдинге, так и в малом бизнесе. Тем не менее до сих пор в России инструменты хеджирования рисков не слишком распространены, почти половина компаний (46%) из опрошенных журналом «Финансовый директор», в 2023 году не считали нужным хеджировать риски.
Какие риски хеджировал российский бизнес в 2023 году
Источник: опрос «Финансового директора»
Российский рынок движется в русле общемировых финансовых трендов. «Если посмотреть на динамику за последние 20 лет, в нашей стране произошёл очень сильный скачок уровня корпоративной финансовой культуры. Например, процентные свопы в 2004 году делались штучно, по отдельной лицензии ЦБ, а валютное хеджирование было штучным товаром. Но со временем компании стали всё больше задумываться о том, как можно защититься от волатильности на финансовых рынках.
Постепенно усложнялись инструменты: сначала использовали просто свопы, форварды, опционы, потом появились и предоплаченные форварды, которые совмещают в себе функции хеджирования и финансирования. Палитра инструментов серьёзно расширилась, и мы стараемся всё время слышать отклик от клиентов и развиваться в нужном им направлении. Например, у нас уже давно есть клиенты, которые используют инструменты хеджирования валютного риска не эпизодически, но на постоянной основе, и такая практика прописана в политиках компании», — говорит Владимир Лиман, руководитель трейдинга департамента глобальных рынков Сбербанка.
Как работает валютное хеджирование
Самый простой способ хеджирования — привести доходы и расходы компании к одному знаменателю, например к одной валюте, так называемое натуральное хеджирование. Это стратегия, при которой компания стремится уравновесить входящие и исходящие валютные потоки, например когда объём импорта приравнен к объёму экспорта. Но, если у сделки крупный объём или длительный срок реализации, может быть эффективнее использовать производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы.
Биржевые производные финансовые инструменты стандартизированы по срокам (например, валютные — всего четыре раза в год, остальное время компания подвержена риску), объёмам и условиям поставки. Кроме того, для покупки инструмента на бирже требуется внести гарантийное обеспечение или в случае с опционами — маржированную опционную премию, а значит, изъять часть средств из оборота. Плюс на бирже ежедневно начисляется или списывается вариационная маржа, снижение которой ниже допустимых значений может привести к принудительному закрытию позиции. Но существует и другой вариант: можно использовать и внебиржевые инструменты. В этом случае одной из сторон сделки выступает банк. Такие инструменты могут предоставить больше гибкости: возможность выбрать дату расчётов, при необходимости можно будет её перенести, заключить сделку на точную сумму контракта, вплоть до копеек и другие параметры, которые соответствуют условиям вашего бизнеса.
Специалисты ГК «Эксперт»:
Мы занимаемся поставками промышленного оборудования и металлообрабатывающих станков из-за рубежа. Колебания курсов валют, имеющиеся в последние годы, невозможно заложить в маржу, которую мы исходно имеем при заключении договоров. Очевидно, что возникает курсовая разница и при достаточно существенном колебании валют может произойти ситуация, когда нам фактически не хватит маржи, чтобы эту разницу закрыть.
Поэтому мы хеджирование используем всегда: чем крупнее сделка, тем она более рискованная и тем больше внимания мы уделяем теме управления риском.
Основные инструменты хеджирования
Банки могут предложить несколько основных способов хеджирования валютных рисков: форварды, внебиржевые опционы и сделки своп или различные комбинации данных инструментов для обеспечения максимальной гибкости.
Форвард (биржевой вариант — фьючерс) — это контракт, по которому покупатель обязан в расчётную дату купить (или продать) актив, например валюту, по оговорённому курсу, а продавец — её продать (или купить).
Фиксация курса покупки/продажи валюты позволяет снизить волатильность и зафиксировать будущие денежные потоки.
Перед заключением форварда с клиентом банк изучает бизнес и финансовое состояние организации, в первую очередь её бухгалтерскую отчётность, паспорта сделок с валютными операциями, на которые компания планирует заключать форварды.
Большая часть сделок валютный форвард с банком заключается под лимит. При этом компания по форвардному контракту может выступить как покупателем, если ей предстоят расходы в валюте, так и продавцом в случае, если она ожидает доход в валюте и опасается укрепления рубля.
Возможные варианты решения для экспортёров и импортёров: поставочные и расчётные валютные форварды, форварды с открытым окном и форварды с предоплатой (со стороны банка или клиента) — можно найти в Сбере.
Валютный форвард с предоплатой со стороны клиента позволяет просто и быстро захеджировать валютный риск без прохождения процедуры установления кредитного лимита. В свою очередь, форвард с предоплатой от банка позволяет получить финансирование в рублях (до 90% от номинала сделки) под ожидаемое поступление валютной выручки.
Форвардный курс, как правило, отличается от спот-курса и определяется дифференциалом процентных ставок по двум валютам. Если взять для примера валютную пару китайский юань и российский рубль, то форвардный курс по данной паре окажется выше, чем спот-курс, поскольку на текущий момент ставка по рублям будет выше, чем ставка по валюте.
Форварды — наиболее популярный инструмент у корпоративных клиентов. Они помогают гибко управлять денежными потоками и чётко планировать деятельность компании.
Владимир Ревзин, генеральный директор компании «Пумори»:
Мы занимаемся глубоким инжинирингом в области металлообработки, в том числе покупаем оборудование за рубежом. С клиентами заключаем договор в рублях, получаем аванс 30—50% под банковскую гарантию, затем конвертируем его в валюту и платим за рубеж. Поскольку оборудование изготавливается достаточно долго — до года, и, когда мы получаем через год оборудование, той рублёвой массы, которая была, в случае высокой волатильности может не хватить. Поэтому если на короткий срок мы обычно не хеджируемся, то при сроках изготовления оборудования от девяти месяцев и дольше, стараемся купировать риск. Благодаря хеджированию мы можем совершенно точно спланировать заранее сделку и финансовые потоки, учесть все затраты.
Опционы на покупку валюты называются «колл», опционы на продажу — «пут». Они также различаются по дате исполнения: европейские опционы реализуются исключительно в день, указанный в контракте, а американские — в любой момент до даты истечения договора.
Возможно использование комбинации нескольких опционов в одной сделке. Такая опционная стратегия предполагает одновременную покупку одних и продажу других опционов, при этом в комбинацию могут входить как колл-, так и пут-опционы. С помощью опционной стратегии компания может снизить стоимость хеджирования или получить инструмент с более гибкими условиями.
Одним из способов применения валютного свопа может быть перенос на более позднюю дату. Например, своп позволяет отсрочить расчёты по заключённому ранее валютному форварду, если возникли временные трудности с деньгами.
Стратегии хеджирования валютных рисков могут быть разными. Выбор конкретного решения зависит от ситуации на рынке, а также актуальности валютных рисков для конкретной компании. Например, готов ли бизнес взять на себя финансовый риск или предпочитает им управлять. Если компания решит хеджироваться, самое главное — найти стратегического партнёра.
Узнать больше о финансовых инструментах для бизнеса
Данный материал является коммерческой коммуникацией, сделанной в информационных целях, не является и не должен рассматриваться как реклама, рекомендация или оферта совершить какую-либо сделку или инвестицию. Сбербанк не действует в качестве инвестиционного советника, и предоставление информации посредством данного материала не должно рассматриваться как инвестиционное консультирование или гарантия того, что озвученные и описанные в нём сделка, продукт, финансовый инструмент или услуга соответствуют вашему инвестиционному профилю и отвечают вашим потребностям и целям (ожиданиям).
Сбербанк не несёт ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате произведённых вами инвестиций, включая инвестиции в финансовые инструменты, продукты или услуги, информация о которых содержится в данном материале. Вы должны сделать свою собственную оценку рисков, не полагаясь исключительно на информацию, с которой вы были ознакомлены в рамках настоящего материала. Сбербанк настоятельно рекомендует вам до совершения какой-либо инвестиции или сделки, в том числе со Сбербанком или его аффилированным лицом, получить собственные инвестиционные, правовые, налоговые, финансовые, бухгалтерские и другие необходимые профессиональные консультации в целях обеспечения того, что упомянутые в данном материале сделка, продукт, финансовый инструмент или услуга подходят для вашей ситуации и отвечают вашим целям.
Финансовые инструменты и инвестиционная деятельность связаны с высокими рисками. Стоимость финансового инструмента может меняться (уменьшаться или увеличиваться) в зависимости от множества факторов, включая цены, значения или уровни одного или нескольких базовых активов, а результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем. Внебиржевые производные финансовые инструменты (ПФИ), упомянутые в данном материале, подобно другим финансовым инструментам, не только могут предоставлять определённые выгоды, но и влекут за собой существенные риски. Риски, которым вы подвергаетесь в связи с конкретной сделкой, зависят от условий такой сделки и особенностей вашей ситуации, однако общими для внебиржевых ПФИ являются, в частности, риск неблагоприятного или неожиданного изменения размера платежей в связи с изменением стоимости/значения базового актива, финансовых или политических изменений, риск дефолта контрагента по договору или эмитента (владельца) базового актива, риски изменения правового регулирования или правоприменительной практики, риск отсутствия ликвидности и другие связанные кредитные, рыночные и иные риски. С основными рисками, связанными с заключением внебиржевой срочной сделки, вы можете ознакомиться на сайте Сбербанка по ссылке.
Сбербанк и государство не гарантируют доходность инвестиций, инвестиционной деятельности или финансовых инструментов. Прежде чем заключать какую-либо сделку, вам необходимо тщательно проанализировать и убедиться, что вы полностью понимаете как условия конкретного финансового инструмента, так и связанные с этим юридические, налоговые, финансовые и другие риски (описание которых не содержится в настоящем материале), в том числе осознаете свою готовность понести убытки.
ПАО Сбербанк. Генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских операций № 1481 от 11.08.2015. 117997, Россия, Москва, ул. Вавилова, д. 19, тел.: +7 495 500-55-50, 8 800 555-55-50.